南网科技(688248)：并购助力试验检测业务发展 智能配用电板块高速增长

事件：公司发布2024 年半年度报告，上半年公司实现营收15.55 亿元，同比增长23.74%;实现归母净利润1.84 亿元，同比增长59.33%;实现扣非归母净利润1.81 亿元，同比增长73.91%。其中，2024Q2 实现营收10.5 亿元，同比增长31.77%;实现归母净利润1.43 亿元，同比增长66.84%;实现扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长88.4%。

点评：

储能业务营收受项目履约周期影响同比下降，并购带来试验检测业务营收增量：

公司上半年储能业务收入5.71 亿元，同比减少18.04%，主要系项目履约周期变化;上半年储能业务占公司营收比重36.79%。公司上半年试验检测及调试服务收入3.67 亿元，同比增长97.44%，占公司营业收入比重达23.64%，主要系新收购子公司首次在本期新增并表，带来营收增量。收购子公司后，公司加强管理赋能与业务协同，贵州创星/广西桂能子公司营收同比+121%/+161%。

智能配用电板块表现优异，智能监测设备毛利率有所下降：公司上半年智能配用电设备业务营收3.5 亿元，同比增长89.76%，占公司营收22.54%，主要系单相宽带载波、三相宽带载波、采集器等InOS 系统及核心模组类设备收入快速增长;毛利率为35.7%，同比+7.52pct，毛利率的提升主要系设备采购量提升的规模效益叠加核心元器件国产化替代。智能监测设备业务收入0.68 亿，同比增长9.92%;毛利率37.02%，同比-5.14pct;毛利率的下降主要系线路运行环境监测及故障定位装置设备行业竞争加剧。

机器人及无人机业务收入同比高增，毛利率略有下降：上半年机器人及无人机收入1.06 亿元，同比增长70.13%，占公司营收6.79%，无人机、自动机场、充电柜等设施收入均有较高增长;毛利率30.20%，同比-3.43pct，毛利率下降主要系无人机自动机场业务受采购方限价因素影响以及行业竞争加剧。

盈利预测、估值与评级：公司各项业务稳步发展，我们维持公司24-26 年的盈利预测，预计24-26 年实现归母净利润4.26/6.25/8.11 亿元，当前股价对应24-26年PE 为35/24/18 倍。公司背靠南网集团，储能、试验检测、智能配用电等业务均有广阔空间，维持“增持”评级。

风险提示：储能业务订单增长不及预期;电网建设投资不及预期。