杰瑞股份(002353)：Q2归母净利+3% 看好公司海外业绩释放

事件：公司披露2024 年半年度报告。

投资要点

上半年归母净利润同比+4%，在手订单饱满业绩释放可期2024 年上半年，公司共实现营业收入49.6 亿元，同比-9%;归母净利润10.9亿元，同比+4%;扣非归母净利润9.2 亿元，同比-10%。其中Q2 单季度，实现营业收入28.3 亿元，同比-10%;归母净利润7.1 亿元，同比+3%;扣非归母净利润5.6 亿元，同比-17%。上半年分业务看：(1)油田服务及设备实现营收41.6 亿元，同比基本持平;(2)油田工程及设备实现营收7.93亿元，同比-37%，主要系去年同期油气工程服务有KOC 大额可执行订单。

上半年公司获取新订单71.8 亿元，同比+19%，其中海外市场订单高速增长;上半年末存量订单达91.9 亿元，在手订单饱满业绩释放可期。

海外业务结构改善，盈利能力进一步增强

2024 年上半年，公司销售毛利率35.8%，同比+0.15pct;销售净利率22.5%，同比+2.7pct。其中Q2 单季度，公司毛利率35.9%，同比+0.53pct;销售净利率25.8%，同比+3.3pct。上半年毛利率分地区看：(1)海外毛利率37.2%，同比+1.25pct，主要系海外销售产品结构改善;(2)国内毛利率34.6%，同比-0.88pct。上半年公司期间费用率为12.2%，同比+3.04pct;其中销售/管理/ 财务/ 研发费用率为4.6%/4.3%/-0.8%/4.1% ， 同比分别+0.62/+0.30/+1.26/+0.86pct。财务费用率上升主要系去年同期外币货币性项目产生的汇兑收益较高，整体费用率控制良好。

坚定不移推进全球化战略，中东&中亚&北美市场多点开花公司坚定不移推进全球化发展战略，海外市场布局持续突破。(1)中东市场加码：2024 年3 月，公司董事会决议增资1.2 亿美元在迪拜自由贸易区，建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地，项目建成后将辐射中东、北非及东南亚等地区，成为公司继中国、北美外，在中东地区的第三个高端装备制造基地。2024 年5 月，公司与伊拉克中部石油公司(MdOC)等合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，实现“一带一路”框架下中国民营企业的里程碑式跨越。(2)上半年订单突破：在中亚地区，斩获战略客户重大天然气项目订单，突破公司单笔设备订单最大金额;在北美地区，实现首套中国电驱压裂装备的交付应用，且7 月再获老客户电驱压裂新订单。展望未来，看好在公司全球化布局下的海外订单业绩释放。

盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，我们继续维持公司2024-2026 年归母净利润27/33/37 亿元，当前市值对应估值为10/9/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价波动、油气资本开支不及预期、国际关系摩擦等