广西能源(600310)：业绩符合预期 期待公司未来高成长

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入19.2 亿元，同比下滑81.71%，实现归母净利润0.11 亿元，同比增长216.2%，对应2024 年二季度实现归母净利润0.69 亿元，去年同期为-0.3 亿元，符合我们的预期。

来水好转提升公司水电和电网利润，上半年公司盈利增长明显。2024 年上半年公司实现水电发电量20.9 亿千瓦时，同比增长28.11%，其中网内水电9.7 亿千瓦时，同比增长48.8%，网外水电11.2 亿千瓦时，同比增长14.4%，受此影响，公司水电发电利润和电网利润大幅提升。2024 年上半年公司水电实现扣非归母净利润1.5 亿元，同比增长0.81 亿元，实现供电扣非归母净利润(预估含水电)2.26 亿元，同比增加0.5 亿元。另外，公司上半年实现火电扣非归母净利润-1 亿元，同比减亏0.22 亿元，需要注意的是，去年公司火电板块获得政府补助接近0.4 亿元，今年这一收益下滑明显，所以火电子公司净利润反而略有下降。除此之外，公司费用端下降明显，其中销售费用下降1.27 亿元(预估2023 年上半年销售费用主要为油品业务产生)，管理费用下降0.6 亿元，财务费用下降0.3 亿元。

持续剥离非主业资产，聚焦主业持续扩展新能源。公司发布公告称计划出售持有的全部环球新材股票。公司当前持有其他非流动金融资产国海证券和环球新材国际的股票，并以公允价值计量，其股价波动会影响公司投资收益。由于股价波动较大，公司过去几年公允价值变动净收益变化也较大， 2021-2023 年公司公允价值波动净收益分别为1.15、-4.48、0.51 亿元，2024年上半年为-1.29 亿元，波动较大，且一定程度上掩盖了主业利润的向好，更使得市场对于公司的盈利预期变得困难。此次公告计划将环球新材国际的股票全部出售，预计出售完成后公司利润的可预期性将进一步提升。在剥离非主业资产的同时，成立多个新能源子公司计划扩大对于新能源的投资。

集团承诺资产注入+广西海风持续增长，预计公司未来成长性较强。一方面，公司作为广西能源集团旗下唯一上市平台，将充分受益于自治区内能源资产整合趋势。2018 年广投集团曾签署合作协议，提出注入旗下能源资产、能源指标，随后集团践行承诺，在2020 年注入桥巩水电、2023 年注入海风指标，预计未来集团旗下其余优质资产也有望注入上市公司，为公司带来持续增长;另一方面，公司所拥有海上风电1.8GW 指标预计将在2024-2026 陆续投产，其中A 场址(70 万千瓦)已处于建设阶段，计划2024 年部分机组并网投产，2025 年全容量并网投产，预计海风项目陆续投产将给公司带来持续的利润增长，而且广西自治区规划十四五期间海上风电并网3GW，核准开工7.5GW，在未来广西自治区海上风电持续审批的背景下，公司未来成长性较强。

盈利预测与评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测分别为1.94、3.95、6.34 亿元，同比增长率分别为11290%、104%、60.4%。当前股价对应的PE 分别为26 倍、13 倍和8 倍，考虑到稀缺的厂网一体资产和公司未来较高的成长性，继续维持 “买入”评级。

风险提示：新能源新增装机不及预期、来水波动、煤价上涨超预期。