阿特斯(688472)：2Q24组件盈利超预期 大储持续放量

公司预告2Q24 归母净利润环比增长7.3%~41.9%公司发布上半年经营情况的自愿性披露公告，预计2024 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为人民币12 亿元到14 亿元，同比-37.6%~-27.2%，对应2Q24 归母净利润6.2-8.2 亿元，环比+7.3%~+41.9%，1H24中值归母净利润13 亿元，对应2Q24 归母净利润7.2 亿元，同比-28.2%，环比+24.6%。超出我们及市场预期，我们认为主要为组件业务公司进行量价平衡，美国市场保持高出货量，同时大储业务量利增长贡献。

关注要点

组件盈利水平超预期，对美保持高出货。根据公司公告，2Q24 公司组件出货量约8GW，环比增长27%，同比基本持稳。我们预计2Q24 公司美国组件出货量超2GW，占比超25%，体现公司国际化能力和全球品牌美誉度等优势。盈利方面，考虑剔除一定体量存货减值，我们预计2Q24 公司组件单瓦盈利8-9 分/瓦，环比改善1-2 分/瓦，超出市场预期。我们认为主要为美国市场贡献，以及公司考虑量价平衡放弃部分亏损订单。

大储2Q出货环比增长50%，利润贡献强劲。根据公司公告，2Q24 公司大储交付量环比1Q24 增长50%以上，参考1Q盈利水平，我们预计2Q大储利润贡献约3-4 亿元。2024 年全年，公司指引大储产品的出货量将达到6-6.5GWH，相比2023 年增长500%左右，成为利润的重要贡献。根据公司公告，截至2024 年3 月31 日，公司拥有约56GWh的储能系统订单储备，包括签约长期服务协议在内，已签署合同的在手订单金额25 亿美元(根据近日美元汇率折合人民币约181 亿元)。

现金充沛，银行授信充足。截至2024 年3 月31 日，公司货币资金余额187.14 亿元。截至2024 年6 月末，公司从银行获得各类授信额度约404亿元，实际使用授信约149 亿元，用信率仅37%。

公司对下半年业绩展望乐观。基于公司第一季度和第二季度的光伏业绩趋势、表现以及公司储能业务目前订单和交付情况，公司判断下半年业绩会好于上半年。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年盈利预测33.3/42.7 亿元，维持跑赢行业评级，考虑近期光伏板块估值下行，我们下调目标价22%至14 元，较当前股价有54%上浮空间，对应2024/2025 年15.5/12.1 倍P/E，当前股价对应2024/2025 年10.1/7.9 倍P/E。

风险

美国贸易政策风险，光伏需求不及预期，光伏供需状况改善不及预期。