同比下降31.8%，煤炭利润去哪里了?

日前国家统计局公布的数据显示：1-5月份，采矿业实现利润总额5024.5亿元，同比下降16.2%;煤炭开采和洗选业实现利润总额2545.0亿元，同比下降31.8%。采矿业实现营业收入23968.4亿元，同比下降5.6%;煤炭开采和洗选业实现营业收入12836.3亿元，同比下降15.6%。采矿业实现营业成本15706.4亿元，同比下降1.9%;煤炭开采和洗选业实现营业成本8547.8亿元，同比下降10.1%。

通过数据分析看出，煤炭营收占采矿业的53.5%，同比降幅比采矿业多10个百分点;煤炭及洗选业利润占采矿业的50.6%，同比降幅比采矿业高15.6个百分点。1-5月所有黑色系指标包括产量、利润、营收都处于同比下降态势;市场同处下降通道。部分市场人士认为，今年煤炭价格下降，是造成煤炭营收减少和利润下降的主因。表面上看，这个逻辑似乎贴近现实的市场情况。但笔者深度观察分析，影响煤炭及洗选业绩的并不仅仅是煤炭价格。

据CCTD数据，2024年上半年，环渤海动力煤5500大卡指数均价880元，同比下跌14.9%;山西安泽主焦煤均价2120元，同比下跌0.4%。通过对比可以看出，尽管煤炭价格同比有所走低，但价格降幅与利润降幅相比，不在一个档次，特别是炼焦煤幅度更小。因此1-5月煤炭及洗选业营收和利润下降，并不完全是由于价格变动导致。尤其对于炼焦煤企业而言，导致业绩大幅走低的原因更多在于煤炭产量的下降，特别产煤大省山西省煤炭产量下降，导致了行业利润下滑。

据国家统计局数据，1-5月份规上工业原煤产量18.6亿吨，同比下降3.0%，其中1-5月山西省累计原煤产量47390.6万吨，同比下降15.00%。山西省某炼焦煤企业高管表示，今年煤炭利润可能减少100亿元以上，价格并没有下降，主要是煤炭产量下降造成的。据悉，该集团1-5月产量6440万吨同比下降16.3%。山西省经济数据也印证了这一点，山西省一季度GDP录得1.2%全国排名31省(除港澳台)倒数第一，与全国5.3%的增速相差4.1个百分点。从山西的经济结构来看，第二产业占绝对总量是负增长，煤炭及洗选业是山西省的支柱产业，却成为拖累山西经济下滑的最主要原因。2022年山西省GDP构成中31.7%来自采矿业，15.3%来自制造业。作为煤炭大省“成也煤炭 败也煤炭”。

从煤炭上市公司上半年业绩预告来看，大多表现不佳。中国神华公告，预计上半年归母净利润286亿元至306亿元，同比减少27亿元至47亿元，预计下降8.1%至14.1%;兰花科创公告预计2024年半年度实现归母净利润5亿元到5.6亿元，同比减少58.88%到63.29%;盘江股份预告预计2024年半年度实现归属于母公司净利润为3400万元到4050万元，同比减少93.46%到94.51%。山西焦煤利润预计减少幅度变动-62%。另外华阳股份、冀中能源、广汇能源等都公示了业绩预减的公告。

那么，煤炭行业要想在下半年扭转当前利润下降、营收减少的的被动局面，主要看两个因素：一是煤炭价格是否稳定，二是煤炭产量能否提升。

分析认为：

首先，煤炭供应能力或将保持宽松，价格相对稳定。今年我国继续推进煤炭长协保供稳价政策，煤煤长协总量及履约率进一步提升。1-5月份，全国共进口煤炭20496.9万吨，同比增长12.6%，进口煤对资源有效补充。不排除由于自然灾害或矿难频发，短时间内导致煤炭供应紧张。

其次煤炭运输保障能力持续提升。除了传统的大秦线外，近年来，公铁联运、公水(内河)联运不断完善，煤炭运输保障能力持续提升。浩吉铁路每年运量增加40%，累计运量已超过3亿吨;瓦日铁路连续两年运量突破1亿吨，两条大通道运量持续增长，解决了用户的“燃煤之急”，使得沿线用户煤炭消费和库存会保持合理状态。预计下半年随着财政政策的支持和经济的恢复，煤炭消费量将保持稳定态势，煤炭市场供需将保持基本平衡，煤价仍以稳定运行为主。

再次，煤矿提升产量难度比较大，也就是说把上半年的产量亏空赶回来的概率不高。煤矿生产不同于地面工厂，只要打开机械设备、人员到齐、开足马力生产就可以大干快上。煤矿因为采掘比例关系的原因，不可能像工厂一样安排和组织生产，井下通风、瓦斯、排水、断层、地压、水压、巷道维护等等诸多因素，都制约着煤矿生产不能有水快流地“赶产”，否则安全事故频发带来更大的隐患。可见，煤炭产量向上恢复的高度或将有限。

尽管煤炭利润下降，产量缩减，从全产业看，煤炭行业利润还是可圈可点。作为高股息率上市公司，在市场持续下行的资本市场，煤炭股票还是得到了很多机构的稳定配置。下半年煤炭的业绩在价格稳定、产量小增的情况下，应好于上半年。