中远海能(600026)：油运景气周期正酣 油运龙头上半年经营业绩再获突破

公司公告24H1 业绩预告：预计24H1 归母净利润25.5 亿元，同比下降9.1%;扣非归母净利润25.50 亿元，同比增长约 5.4%。

对应24Q2 归母净利润13.14 亿元，环比增加6% ，同比下降23%;24Q2 扣非归母净利润13.14 亿元，同比下降14%。

24Q2 运价环比提升、同比下降，上半年公司经营业绩同比提升国际油运市场的运价水平体现出供需基本面向好的趋势，根据波罗的海交易所数据，24Q2，VLCC TD3C-TCE $44,392/d(考虑行业特性，业绩对应3-5 月运价均值)，同比下降14%，环比增加6%。

公司充分捕捉到不同船型的市场机会，科学调整全球运力布局和船舶坞修，实现整体船队收益的提升，且公司23H1 出售5 艘船舶产生处置收益3.98 亿元，而24H1 无出售船舶事项。

继续看好油运景气周期演绎，2024 年旺季值得期待(1)行业供给刚性确定，奠定周期上行基础。根据克拉克森预测，2024 年全球VLCC 新增运力增速接近为0，预计2024 全年2 艘VLCC 交付，而1 月已拆解1艘，当前行业船舶老龄化严重，随着环保规定日渐趋严，后续拆解有望增加，此外现役船队为满足环保要求，减速航行也将限制有效运力。

(2)红海危机带来航运新一轮景气、船东后续或增加下单，从而加剧船台紧张，短期油轮新船交付仍有限，有望带动本轮油运景气周期持续时间超预期。

(3)OPEC+6 月宣布将2023 年11 月宣布的日均220 万桶减产延长至2024 年9 月底，之后视市场情况逐步回撤减产，后续产量有望增加或提供需求端额外惊喜。

(4)全球地缘政治持续扰动、能源供应安全成为首要考量因素，供应效率损失和运距拉长或是必然，有望催生更多吨海里需求;且未来原油需求增量主要来自亚太地区，而产量增量主要来自美国、巴西、圭亚那等大西洋长运距地区，运距拉长有望是长期趋势。

盈利预测与估值

公司专注油品和LNG 运输主业，船型齐全、运力规模全球领先，目前船舶资产价值和船舶期租水平坚实，有望充分享受国际油运市场景气下的盈利弹性，同时公司内贸运输板块带来稳定收益、LNG 船队稳定和高速增长兼具，近年来维持较高分红比例，投资价值凸显。预计2024-2026 年实现归母净利润58、66、71 亿元，维持“增持”评级。

风险提示

全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。