宏观预期与淡季需求博弈，焦炭市场窄幅震荡

4月份以来焦炭市场连续上涨四轮后下调一轮。4月份宏观预期好转，期货价格升水，期现贸易商和现货贸易商进场采购焦煤，焦煤价格大幅上涨，推动焦炭连续上涨4轮，累计上涨400-440元。5月份焦化利润逐步改善，焦企开工明显回升。钢材利润收缩，焦炭贸易商出货增多，钢厂到货好转，钢厂打压焦炭意愿增强，5月下旬焦炭价格下调一轮100-110元。

宏观方面，国际市场对美联储降息预期摇摆，4月份以来美元指数震荡运行。3月份核心PCE指数同比增长2.8%，超市场预期。同时，各国央行需求增加及避险等，黄金大幅上涨。受供应紧张及需求预期上升，铜价格飙升。黄金、铜等贵金属和有色金属上涨，市场对再通胀预期增强。4月份美国CPI同比增长3.4%，低于前值3.5%，4月中旬后美元指数震荡下行，日经下跌，港股上涨，提振市场情绪。5月份美联储会议纪要偏鹰，美联储担忧抗通胀进展，降息态度较为谨慎。5月下旬以来黄金、铜价格高位回调，对市场预期支撑有所减弱。

国内市场央行设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房，宏观预期改善。7月份重要会议将召开，市场对政策仍有一定预期，近期部分房地产政策已经陆续出台，关注落地情况。由于有效需求不足等，5月份制造业PMI49.5%，环比下降0.9个百分点，新出口订单指数环比下降2.3个百分点。超长期特别国债发行节奏较为平缓，专项债发行速度加快，转化为实际需求存在一定时滞。

4月份以来国内外市场预期好转，钢材价格上涨，钢坯利润改善，铁水产量从221万吨回升至237万吨左右，铁水跟随利润调整。螺纹产量小幅回升，终端需求尚可，总库存持续降库。受降雨等影响5月底螺纹表需明显下降，库存降幅放缓，后期钢材市场进入淡季，市场对需求担忧增强。

5月上旬钢价下跌钢材利润收窄，焦煤贸易商出货意愿增强，焦企原料煤按需采购为主，安泽低硫主焦煤下调100元至1950元。5月中旬宏观预期改善，竞拍价格反弹，安泽低硫主焦煤上涨50元至2000元。因利润、保供及其他因素影响，煤矿开工小幅提升，安全仍对生产形成一定压制，煤炭产量预计环比缓慢增加，前期主要影响长协价格。山东焦化产能整合压制焦煤市场情绪，考虑去化时间分散，对现货市场影响相对有限。原料煤价格小幅震荡，对焦炭成本支撑仍存。

总体来看，目前钢材利润尚可，钢厂焦炭库存处于中位，焦企焦炭库存低位运行，贸易商采购暂未导致钢厂焦炭库存下降，短期焦炭涨跌两难，价格持稳运行。6月份钢材市场处于淡季，终端需求承压，专项债转化为钢材需求需要时间。7月份重要会议将召开，市场或在宏观预期与淡季需求之间博弈，维持窄幅震荡运行。