煤焦市场后劲不足，或将面临调整

煤焦市场近期这波上涨行情始于4月中旬。经过1个月的上调，焦炭累计调价4轮，共计每吨上涨400元，炼焦煤每吨上涨200元至300元。出现这波行情，主要是因为钢材需求转好，钢厂重新获得利润，高炉开始提产，带动原料需求提升。但是近期，焦炭第五轮涨价出现延后，落地预期正在减弱，炼焦煤价格涨势也有明显放缓迹象，拍卖流拍现象开始增加。而且随着期货盘面率先回落，对市场敏感度较高的进口煤价格已经开始松动。煤焦市场在经历1个月的短暂上行后，是否将迎来拐点，我们从供需两个层面做下分析。

一方面供应略有回升，但同比仍处于低位。近期国内炼焦煤供应水平环比有一定回升，主要是前期一些停产减产煤矿近期陆续恢复产量，但又有新矿井停产减产，加上山西几个重点煤炭集团减产，供应层面减量同比依然较为明显。从数据看，一季度，全国原煤产量11.1亿吨，其中山西原煤产量2.72亿吨，同比下降18.9%。山西作为我国最主要的炼焦煤资源供应基地，同比将近20%的产量下降，推动炼焦煤供应的减少也是显而易见的。进口方面，炼焦煤依然保持持续增长趋势。一季度，我国炼焦煤进口量总计2688.99万吨，同比上涨20.75%。但是进口煤的增量短期很难弥补国内产量的下降，所以炼焦煤总体供应水平同比依然处于偏低水平。5月开始，供应情况会有一定好转，但是几个重点企业减量，如果没有其他因素的介入，供应总体水平会长期处于同比偏低的状态。

另一方面下游利润快速收缩，补库力度减弱。由于原料价格近期涨幅较大，而钢材终端需求支撑力度有限，市场后期淡季预期下，钢厂很难通过涨价来转移成本压力，导致钢厂利润被快速压缩，目前国内成本控制较好的钢厂盈利能力在每吨100元左右。这意味着大量钢厂处在盈亏线附近，部分钢厂已经再次进入亏损状态，而且今年下游企业资金普遍有较大压力，所以在成本控制上力度较大。原料库存作为成本大头，在前期提产预期下，不得不进行补库，但随着库存水平逐步提升，继续提高库存水平的意愿不强。下游用户原料低库存生产将是较长周期下的常态化现象，所以补库需求近期会有降温预期。不过，近期钢厂的刚需提升较快，5月6日开始的这一周，钢联铁水日均数据已经接近235万吨，上下游供需处于一个相对平衡的状态。如果铁水继续增量，炼焦煤可能会再次出现供应偏紧的局面。所以，在目前的供需格局下，由于刚需回升，需求下限有保障，但是补库需求预期减弱，导致原料价格向上空间不足。尤其是焦炭第五轮涨价搁浅后，市场各环节抛货现象开始明显增加，贸易商开始集中出货，加剧了市场对未来行情的担忧。

结合上下游情况来看，钢材终端需求在强势直接出口和间接出口带动下，下限是有保障的，但是国内基建需求减弱，使得市场对铁水产量恢复后的需求充满了担忧。而且钢材市场即将进入淡季，前期的正反馈可能会再次转为负反馈。煤焦市场自身供需矛盾并不突出，下游市场的变化对煤焦市场影响将是较长一段时间的核心因素。预计煤焦市场不久将会进入一个调整阶段，不过目前上下游结构相对健康，调整空间不会太大。(作者：山东能源营贸公司研究院 关大利)