杰瑞股份(002353)：中东客户拓展顺利获大单 设备出海低估值高确定优质标的

投资要点

事件：杰瑞集团与伊拉克中部石油公司(Midland Oil Company of Iraq，以下简称“MdOC”)初步签署开发生产合同，双方将在获得伊拉克及中国相关部门审批后签署正式协议，共同开发曼苏里亚天然气田。

中东客户再落子，综合实力不断获海外客户认可曼苏里亚天然气田开发是基于伊拉克政府加大天然气投资、实现能源自给自足的战略下实施的重大油气田开发项目。此次合作是“一带一路”框架下，中国民营企业发挥技术优势，积极参与全球能源开发的里程碑式跨越。

同时，本次合作的落地实施将进一步提升杰瑞在中东地区的品牌影响力，为公司持续拓展海外业务提供助力。

中东市场是杰瑞海外业务关键市场，合作共赢持久发展2023 年中国进口原油共计5.64 亿吨，其中来自OPEC 成员国原油共计2.59亿吨，占中国总进口比例46.0%，中国占OPEC 总出口的25%左右，双方都是对方最重要的战略合作伙伴。与此同时，中国油服装备也在中东屡次斩获订单。自2021 年获得科威特KOC 3 亿元美金大订单以来，杰瑞在中东布局逐渐完善服务团队和客户拓展。此次伊拉克订单再次说明杰瑞为代表的中国装备和EPC 服务的整体实力。我们预计，2023 年杰瑞在中东的收入(设备和服务合计)大约15 亿元左右，份额不足当地市占率的1%。

我们预计2024 年中东的收入有望增长40%左右。

2023 年装备业务毛利率继续维持40%+，装备业务收入占比37%，装备出海正当时

2023 年杰瑞收入占比当中装备占比37%，油气服务占比40%，其中装备由于长期毛利率维持40%+，对净利润贡献最大。当前公司的压裂设备不断获得海外客户认可，包括北美和中东和中亚等三大核心区域。随着装备出海&EPC 服务出海的订单不断兑现，公司的整体毛利率和净利率会持续提高。

盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，我们继续维持公司2024-2026 年归母净利润27/33/37 亿元，当前市值对应估值为12/10/9 倍，维持“买入”评级

风险提示：国际油价波动;国内油气资本开支不及预期;国际关系摩擦。