关于我们 | English | 网站地图

晶科能源(688223)点评:N型组件持续放量 组件出货重回全球第一

2024-05-17 08:28:45 上海申银万国证券研究所有限公司   作者: 研究员:朱栋/李冲  

事件:公司发布2023 年报以及2024 年一季度季报。2023 年公司实现营业收入1186.82亿元,同比增长43.55%,实现归母净利润74.40 亿元,同比增长153.20%;实现扣非后归母净利润69.04 亿元,同比增长152.09%。2024 年Q1 公司实现营业收入230.84 亿元,同比下降0.30%;实现归母净利润11.76 亿元,同比下降29.09%。公司业绩符合预期。

Q1 业绩承压,出货量同比高增。24 年Q1 受光伏产业链价格下降影响,公司盈利能力承压,但公司出货量实现高速增长。根据公司公告,24Q1 公司实现总出货量为21.91GW,其中组件出货量为20GW,总出货量较去年同期增长51.19%。

N 型技术行业领先,TOPCon 出货占比迅速提升。2023 年,公司N 型产品的技术和量产规模保持领先。根据公司年报,23 年全年组件出货78.52GW,其中N型组件出货48.41GW同比增长352%。公司持续构建完善一体化生产,截止23 年底,垂直一体化产能在硅片、电池和组件三大核心板块分别达85GW,90GW和110GW,一体化产能配套率达85%以上。

下调公司盈利预测,维持公司"增持"评级。我们前次对公司24-25 年的盈利预测为92.62/108.71 亿元。考虑到产业链竞争加剧和组件价格下降,我们下调公司24、25 年盈利预测,预计公司24-26 年归母净利润为31.15/47.32/66.91 亿(下调/下调/新增),当前股价对应24 年PE 为25 倍。我们选取隆基绿能、通威股份、晶澳科技作为可比公司,得出行业24 年平均估值为30 倍PE,考虑到公司为光伏组件龙头,N 型TOPCon 组件出货量市场第一,领先优势明显,行业走出低谷期后的成长空间大,我们给予公司24 年行业平均估值,维持公司"增持"评级。

风险提示:全球光伏装机不及预期,N 型技术进展不及预期,产业链竞争加剧。




责任编辑: 张磊

标签:晶科能源