小众的“油气”投资，不小众的“油企”巨头
2024-05-10 11:22:50
聪明投资者
今年表现称得上“强劲”的除了黄金，还有被称为“黑色黄金”的一个小众板块——油气，相关主题产品在节前接连创了高。
油气作为大宗商品的一类，和黄金一样，深受供需关系的影响，一旦发生国际性地缘冲突事件，“物以稀为贵”的特质就会表现得异常明显。
沙特阿拉伯、俄罗斯、美国目前是世界最大的几个石油生产国和出口国，同时沙特阿拉伯和俄罗斯也是我国最大的两个石油进口国。
4月18日，国际货币基金组织（IMF）发布报告称，由于沙特率领“欧佩克+”持续减产，今年该国的国际油价需要接近100美元/桶才能实现预算平衡，才能离“2030愿景”的转型计划更近一步。
但这一价格明显高于IMF之前的预估，甚至高于目前全球油价基准的布伦特原油期货价格。
沙特自2023年7月开始实施的日均100万桶的自愿减产措施，又将延长至今年6月底，目前沙特的石油日产量较此前高点有着超20%的下滑。
自俄乌冲突以来，美国等西方国家对俄罗斯石油出口的严厉制裁增加了原油运输的费用，同时俄罗斯预计今年石油产量将下降1.25%，给石油市场继续雪上加霜。
另外中东国家伊朗作为全球主要产油国之一，因近期市场担忧冲突扩大引发原油供应短缺，也对全球及A股石油市场产生了一定的影响。
欧佩克表示，考虑到夏季燃料消费强劲，该组织维持对2024年全球石油需求相对强劲增长的预测，2024年全球石油需求将比上年增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日。
在过去多个季度里，巴菲特虽然减持了不少美股仓位，但却对雪佛龙和西方石油公司进行了加仓，目前这两只能源股的仓位占伯克希尔公司总持仓权重接近10%。
早前巴菲特在石油股上的投资并不是一帆风顺，甚至没那么确定，比如在2020年股东大会上，巴菲特表示自己对石油股的走向难以预估。
自2022年2月以来，伯克希尔持续买入西方石油，在2023年3月增持1368.87万股，5-6月增持1608.88万股，四季度又再次加仓买入1958.66万股。
根据伯克希尔去年的13F持仓报告，公司合计持有西方石油2.48亿股，目前为第六大重仓股，对西方石油持股比例增至28%左右，巴菲特成为了西方石油的第一大股东。
除了对公司运营进展、债务偿还、股息上涨以及专注于产生长期、可持续的自由现金流等方面都比较满意，最重要的是巴菲特非常看好西方石油在美国拥有的大量石油和天然气资源，认可是有行业的长期投资价值。
此外，雪佛龙为伯克希尔的第五大重仓股，合计持有1.67亿股。
尽管新能源行业发展迅速，但巴菲特坚信世界仍然需要大量的石油，且在投资过程中也深入考虑了石油行业未来的供需关系和价格波动，以及这些因素对公司业绩和股票价格的潜在影响。
在刚刚结束的伯克希尔股东大会上，巴菲特再次肯定了石油的投资价值——
“我们不知道明年油价会是多少，我想也没人知道，但我认为这是一个非常好的机会。对伯克希尔来说，增持西方石油是一个正确的决定，是一笔有价值的投资，我们会一直投资下去。”
所以在国际地缘事件频发、能源供给需求错配、优质投资标的稀缺的当下，跟着“聪明钱”做一些油气板块的投资大概率还是很香的。
对于不能买美股的普通投资者来说，A股油气投资同样大有机会。
虽然截至2023年末，我国石油剩余技术可采储量38.5亿吨，同比增长1.0%；天然气剩余技术可采储量66834.7亿立方米，同比增长1.7%，但根据去年消费数据为例，我国原油、液化天然气（LNG）对外依存度分别为73.1%、78.8%。
所以“加大油气资源勘探开发和增储上产力度”成为了二十大报告的重点之一。
去年以来，中国通过多元外交，不断深化与国际油气企业合作，包括俄罗斯、沙特、伊朗、哈萨克斯坦等石油大国，推动能源合作高质量发展。
尤其是与沙特，近年来合作频次显著增加，比如荣盛石化(11.110, -0.26, -2.29%)与沙特阿美签署《谅解备忘录》，东方盛虹(9.870, -0.16, -1.60%)与沙特阿美子公司亚洲阿美签署框架协议等等，一系列举措有望带动国内炼化资产价值重估。
而在能源安全的大背景下，我国油气相关产业发展稳定向好。
比如石油开采产业，伴随着国家政策推动增储上产以及油价持续高位运行，国内上游资本开支谨慎增长，“三桶油”巨头上游业务稳健发展。
中国石油(10.070, 0.00, 0.00%)、中国石化(6.390, 0.00, 0.00%)、中国海油(29.010, 0.06, 0.21%)2023年资本开支分别为2753亿元、1768亿元、1296亿元；2024年资本开支计划分别为2580亿元、1730亿元、1250-1350亿元。
比如油服产业，受益于行业资本开支提升，国内增储上产背景下，上游资本开支持续增长，主要指标钻井日费和使用率在2023年均有显著回暖，预期2024年油服板块有望实现更高的价格弹性。
再比如天然气产业，2023年全国天然气消费量3900亿立方米，同比增长7.2%，目前价格维持稳定，与此同时市场化改革持续深入，国内天然气价格联动机制在持续推进。
虽然A股聚焦油气板块的指数不多，但可重点关注由深圳证券信息有限公司于2014年12月30日发布的国证石油天然气指数(1804.460, -3.16, -0.17%)（代码：399439.SZ，简称：国证油气）。
该指数反映的是沪深A股市场石油与天然气领域相关上市公司的整体表现，基本涵盖了石油天然气、能源设备与服务、燃气公共事业与专业设备等在内的诸多细分领域。
在编制方法上，指数要求单只石油天然气、能源设备与服务类样本股的权重不超过15%，单只其他样本股权重不超过3%，同时前五大样本股合计权重不超过60%，石油天然气、能源设备与服务合计权重不低于2/3。
数据来源：wind，截至2024年5月7日（以上仅作为指数成分股列示，不代表个股推荐）数据来源：wind，截至2024年5月7日（以上仅作为指数成分股列示，不代表个股推荐）
很明显，该指数能源行业和重仓股比重都非常大，分别为68.2%和63.6%；另外，中石油、中石化、中海油这3家油企巨头合计占比也比较高，为41.6%。
在鹏华油气ETF基金经理闫冬看来，“三桶油”在国内市场上占据着一定的优势地位，但是从PB-ROE、资产储量价值等角度，它们相对于世界一流企业的估值却相对较低，PB明显低估。
他认为，“三桶油”等央企具有经营稳定性、持续性、高分红的优势，看好油气央企价值重塑和估值修复。
一方面，油价上涨和成本控制驱动了业绩和经营现金流回升，叠加分红比例的提高共同驱动分红回报率上升；
另一方面，面对业绩和分红比例双升，市场回报以更高的PB估值，同时在新一轮央企改革下，股息率仍有进一步提升的空间。此外，回购也增强了投资者信心。
截至2024年5月7日，与沪深300近3年-26.76%的累计收益相比，国证油气指数的区间总回报达52.55%，年化收益为15.65%，优秀业绩不容忽视。
即使与布伦特原油期货结算价格相比，国证油气指数这一涨幅也依然可观。
如果当下想一键布局该板块，场内投资者可以购买跟踪全市场首只布局A股油气行业的鹏华国证石油天然气ETF（159697），场外投资者可以购买其联接基金（A类019827；C类019828）。
作为鹏华“Ashares”指数基金品牌的重要组成部分，该ETF及其联接基金可帮助投资者捕捉全球时代浪潮下能源板块的增长红利。
油气
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