全球主要央行“大乱战”，货币政策分歧愈演愈烈

随着欧洲各国通胀回落，瑞典央行8年来首度降息，成为了瑞士央行之后第二家采取宽松政策的发达国家央行，市场普遍认为欧洲央行也将在6月正式启动降息。

与欧洲情况截然不同，美国通胀压力凸显，经济前景也存在较大的不确定性，依赖数据行动的美联储降息时点仍是个谜，市场当前仅预期美联储今年会有1-2次降息，欧美央行同步降息的希望落空。

本周，在日元持续疲软的压力下，日本央行行长植田和男改变口径，警告市场必要时会对日元采取货币政策行动，重燃市场对于日本央行可能会在6月加息的预期。

瑞典央行周三宣布降息，将基准利率从4.00%下调至3.750%，成为继瑞士央行之后第二家采取宽松政策的发达国家央行。

瑞典在声明中表示，货币政策和供应冲击减弱导致通胀下降，目前已接近2%目标。瑞典央行同时表示，如果通胀进一步下降，预计下半年政策利率将再下调两次。

根据瑞典中央统计局数据显示，固定利率消费者价格指数(CPIF)显示，3月通胀为2.2%，剔除能源价格的通胀为2.9%，均低于瑞典央行的最新预测，同时瑞典的经济增长已连续四个季度收缩，失业率呈上升趋势。

值得注意的是，3月21日，瑞士央行超预期将利率下调25个基点至1.50%，通胀稳步降温和瑞郎汇率相对稳健强为瑞士央行降息提供了支撑。

高盛分析师Cosimo Codacci-Pisanelli此前曾分析指出，回顾过去9次降息周期，8次由美联储主导，欧洲地区央行在通常会选择跟随美联储的脚步。因为先于美联储降息可能会削弱本国货币，推高进口商品和服务的价格，使得通胀出现反弹风险。

但此次欧洲的情况有所不同，长期高利率使得各国经济前景更为疲软，欧洲各国有理由相信通胀已经得到控制，如果他们继续选择等待美联储，或许会使经济增速进一步承压。

而瑞典经济对利率变化更敏感，因为多数瑞典抵押贷款都有短期浮动利率。在美国和欧洲许多其他地区，固定利率抵押贷款更为常见。这种敏感性的一个后果是，瑞典房价的下跌速度比其他地方更快。截至2023年底，美国和欧盟的房价比2021年底分别上涨11.5%和3.8%，但在瑞典，房价却下跌了6.5%。

欧洲经济也正因为高利率面临增速放缓的挑战。

德国制造业继续低迷。德国联邦统计局本周公布的数据显示，3月份德国制造业工厂订单环比意外下降0.4%，同比下降1.9%，制造商仍然受到全球需求低迷、高利率以及能源价格上涨的影响。

德国3月工业产出下降0.4%，虽然好于市场预期，但为今年首次下滑，主要是消费品、中间产品和能源的下降。

德国商业银行首席经济学家约尔格·克雷默表示，疲软的工业订单表明，德国经济在第一季度以0.2%的增长避免衰退之后，第二季度德国国内生产总值可能不会出现强劲增长。

德国经济研究所(IW)称，德国经济在第一季度以0.2%的增长避免衰退之后，但该国经济依然脆弱，主要是因为制造业持续疲软所致。

德国经济疲软也将进一步支撑欧洲央行开启降息周期，外界普遍预期欧央行将在6月6日的议息会议上宣布下调利率。

不同于美国抗通胀之路的波折，欧元区的通胀压力已经小得多。欧元区4月整体通胀稳定在2.4%，核心通胀(不包括能源和食品价格)从2.9%降至2.7%，此前欧洲央行行长拉加德曾表示，除非发生重大意外，否则欧洲央行将很快降息。

拉加德此前指出，欧元区通胀性质与美国不同，美国和欧元区通胀受不同因素驱动，“我们根据依美联储行动，必须根据欧元区数据做出决策”。

欧洲央行首席经济学家连恩(Philip Lane)近期接受媒体采访时表示，随着服务业通胀终于开始缓解，6月降息的理由正在日益增强。

但对于欧洲央行先于美联储降息的影响，欧央行管委会内部仍有较大争论。如果欧洲的利率下降速度快于美国，将导致欧洲货币兑美元贬值，推高进口价格，从而再次加剧通胀。

欧洲央行管委会成员、奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼(Robert Holzmann)表示欧洲央行不应仓促行事。“我们完全没有理由过快地下调利率，每一步都应取决于那时的数据。”

就在欧洲各国央行相继开始降息后，日本央行正考虑应何时加息来提振疲软的日元。

5月8日，日本央行行长植田和男在日本国会上表示，如果日元走势对通胀产生重大影响，央行可能会采取货币政策行动，进一步警告日元近期大幅下跌对经济造成的影响。

植田和男称，尽管日本央行不会用货币政策直接控制日元走势，但将仔细研究日元走势对经济和通胀走势可能产生的巨大影响。

植田和男认为，汇率变动可能对经济和物价产生重大影响，因此央行可能会考虑采用货币政策来应对。

市场普遍认为，植田和男的此番表态或许暗示日本央行可能会和财务省配合，缓和日元的颓势。

植田和男本周的发言也与其上月在日本央行议息会议后的讲话形成对比，此前他称日元下跌并未对趋势通胀产生直接影响，加速了日元的跌势，并推动美元兑日元汇率一度击穿160，破34年以来新低。

美联储何时降息最大的决定性因素仍在于美国的通胀能否继续下行。而美国顽固的通胀数据和放缓的GDP数据使得美联储短期内无法开启降息周期。

美国波士顿联储主席苏珊·柯林斯(Susan M. Collins)周三表示，达到2%通胀目标所需的时间比之前想象的更长，这也意味着利率需要保持在当前水平更长时间。

联邦公开市场委员会(FOMC)中的“鹰派代表”、明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔•卡什卡利(Neel Kashkari)此前则警告称，目前的利率可能不足以让通胀恢复到2%的目标水平。美联储可能需要在较长时间内维持利率不变来平息通胀。

但长期维持高利率对美国经济的副作用也正逐步显现，道富环球市场股票研究主管玛丽亚•维特曼(Marija Veitmane)近日警告，高利率已经给美国经济带来巨大压力，高利率正进一步推高美国企业债务融资成本。

标准普尔全球(S&P Global)最新公布的数据显示，今年4月份企业破产数量是一年来数量最多的一个月，共有66家企业申请破产，比1月份的35份申请增加了88%。

标普全球表示，对于许多背负高利率的企业来说，美联储持续推迟降息意味着它们需要“认输“，企业的生存依赖于较低的借贷成本。