天齐锂业(002466)：业绩短期错配承压 新增项目稳步推进

公司发布2023 年度报告

2023 年天齐锂业实现营业收入405.03 亿元，同比增加0.13%。2023年全年实现归母净利润72.97 亿元，同比减少69.75%;扣非归母净利润71.77 亿元，同比减少68.88%。其中2023 年Q4 营业收入71.04亿元，同比减少55.04%、环比减少17.16%;归母净利润-8.01 亿元，同环比均转亏;扣非归母净利润-8.06 亿元，同环比均转亏。

锂盐锂矿产量平稳增长，锂价下跌影响业绩表现

锂盐：1)产销：锂盐产量5.07 万吨，同比+7.30%;锂盐销量5.67万吨，同比-2.48%。2)售价&成本：据测算，公司锂盐产品不含税均价为23.46 万元/吨，同比-45.51%;锂盐销售成本6.14 万元/吨，同比+0.70%。

锂矿：1)产销：锂精矿产量152.23 万吨，同比+12.88%;销量84.47万吨，同比+11.30%。2)售价&成本：据测算，公司锂矿产品不含税均价3.22 万元/吨，同比+58.31%;锂矿销售成本3078 元/吨，同比-5.70%。

23Q4 季度来看，经营情况：1)产销量：据IGO，Q4 锂精矿产量为35.8 万吨，销量为27.5 万吨，对应公司权益销量为7.15 万吨;2)矿价：Q4 锂矿均价为3016 美元/吨，环比下滑19.4%。

投资收益：Q4 公司投资收益为0.09 亿元，公司全年已收到SQM 分红折合人民币约22.76 亿元。

据IGO，Q4 奎纳纳氢氧化锂产量617 吨(其中电池级为286 吨)，未确认销售额，季度末库存为3076 吨。

减值：公司Q4 计提约6.38 亿资产减值(全年共计提7.3 亿)，主要为存货跌价损失。

新增项目稳定推进

锂盐：锂化合物未来总产能规划为14.38 万吨。1)安居工厂年产2 万吨电池级碳酸锂目前已处于产能爬坡过程中;2)计划在江苏张家港生产基地建设年产3 万吨氢氧化锂;3)计划在澳大利亚奎纳纳建设二期2.4 万吨电池级氢氧化锂项目;4)正在进行重庆 1000 吨金属锂项目建设的可行性研究。

资源：雅江措拉拥有63.2 万吨碳酸锂当量的锂资源，资源品位为1.3%，公司正在积极有序地推进关于雅江措拉锂辉石矿采选工程的相关工作。1)2023 年5 月，公司原全资子公司盛合锂业以增资扩股的方式引入战略投资者紫金矿业，增资完成后，公司持有盛合锂业39.20%的股权，公司全资子公司射洪天齐持有盛合锂业 40.80%的股权，海南紫金锂业持有盛合锂业20%的股权;2)2024 年1 月，盛合锂业取得雅江县发展和改革局关于措拉锂辉石矿特白沟尾矿库项目备案;3)24 年3 月，盛合锂业与甲基卡矿区其他锂产业企业共同投资设立合资公司，拟建设 220kV 输变电项目，以满足各方的用电需求;合资公司的成立将为措拉项目后续进展提供基础设施保障。

投资建议：

预计2024-2026 年营业收入分别为143.10、166.62、181.56 亿元，预计净利润42.22、51.95、68.65 亿元，对应EPS 分别为2.57、3.17、4.18 元/股，目前股价对应PE 为19.8、16.1、12.2 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价调整为64.3 元/股。

风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期