中煤能源(601898)：量增助力业绩稳健 产业布局优化赋予公司成长性

业绩符合预期，降本增产成效显著：中煤能源发布2023 年年报，公司实现营收1929.69 亿元，同比-12.5%，实现归母净利润195.34 亿元，同比+7.0%，全年业绩符合预期。在2023 年煤价中枢同比下跌的不利外部环境下，公司业绩实现同比提升的一个原因是煤炭、煤化工产品产销量提升，以量补价稳定了业绩。2023 年，公司自产商品煤产量13422 万吨，同比增长12.6,%，主要煤化工产品产量604 万吨，同比增长6.5%。业绩提升的另一原因是公司资产减值损失较22 年减少，23 年公司资产减值损失为2.85 亿元，同比减少85.16 亿元。

优化产业布局，未来成长可期： 2023 年公司完成资本支出157.57 亿，推动了多个项目建设进展，2024 年公司计划资本支出160.09 亿，其中煤炭、煤化工、煤电、新能源、煤矿装备计划资本支出分别为75.56、48.76、14.24、16.75、4.58 亿元，产业布局持续优化。重点项目进展方面，公司大海则煤矿已于23 年竣工验收，里必煤矿和苇子沟煤矿项目预计2025 年底投产，安太堡2×350MW 低热值煤发电项目将于24 年建成投产，乌审旗电厂项目计划2024 年开工建设，榆林煤炭深加工基地项目计划2024 年开工建设，“液态阳光项目”主要装置和配套公辅设施已核准并完成投资决策。随着公司多个重点项目的持续推进，公司业绩成长性有望得到凸显。

根据23 年煤炭和煤化工产品价格情况，我们下调了未来煤炭和煤化工产品价格预测。我们调整公司2024-2026 年每股收益分别为1.58、1.64、1.70 元(原24-25 年预测1.65、1.75 元)，按照可比公司24 年调整后9 倍PE，调整目标价为14.22 元，维持买入评级。

风险提示

项目投产不及预期;煤炭价格大幅降低;煤化工产品景气度降低。