杰瑞股份(002353)：业绩实现稳健增长 海外市场持续向好

事件：公司发布 2023年年报，2023年实现营收139.1亿，同比+21.9%;实现归母净利润24.5 亿，同比+9.3%。Q4 单季度来看，实现营收51.6 亿，同比+20.0%，环比+54.6%;实现归母净利润8.9亿元，同比+18.8%，环比+71.0%。

公司业绩增长稳健。

油气板块快速推进，海外业务持续向好。2023 年，油气装备制造及技术板块营收117.6 亿元，同比+28.8%;维修改造板块营收18.6 亿，同比+14.2%;环保服务板块营收2.5 亿，同比-58.6%。2023 年，公司海外业务营收65.2 亿元，同比+60.6%，占比提升至46.9%，毛利率为31.8%，同比+3.2pp;国内业务营收73.9 亿，同比+0.6%，毛利率为34.1%，同比-1.6pp。2023 年，公司新签订单139.6 亿元，同比+9.7%，其中海外合同额超过36%。2023 年，公司中标中石油全部压裂设备带量集中采购项目，在国内压裂市场持续保持龙头地位。

综合毛利率保持稳定，汇兑收益减少影响净利率。2023年，公司毛利率、净利率分别为33.1%、17.9%，同比-0.2pp、-2.1pp，期间费用率为10.8%，同比+2.1pp，净利率下滑主要系当期汇兑收益减少，财务费用率同比+2.3pp。Q4 单季度毛利率、净利率分别为32.3%、17.3%，同比+0.7pp、-0.6pp，环比+2.3pp、+1.4pp，期间费用率为12.5%，同比+0.7pp，环比+1.7pp。

“政策+市场”双重利好，拉动油服行业市场需求。2023 年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增加。根据标普全球，2024 年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。根据Spears & Associates 预测，2024 年全球油田服务市场规模达3280 亿美元，同比+7.1%。根据《2024 年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2 亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.3、37.5、42.4 亿元，对应EPS 分别为2.96、3.66、4.14 元，对应当前股价PE 分别为10.5、8.5、7.5 倍，未来三年归母净利润复合增速为20%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。

风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。