中国海油(600938)事件点评：绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目投产 国内资源基础再获夯实

事件：2024 年2 月5 日，公司官网新闻显示，公司绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目投产。

点评：

项目高峰产量3.03 万桶/日，国内资源基础再获夯实。绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目是中国海上最大规模的二次开发调整项目，项目位于渤海辽东湾海域，平均水深约30 米，主要生产设施包括新建2 座中心处理平台和2 座井口平台，计划投产开发井118 口，其中包括采油井81 口，注水井37 口，预计2025 年将实现日产原油约30,300 桶的高峰产量。该项目秉承区域开发理念，为海上在产油气田可持续开发提供了重要实践参考。项目依托岸电开发，接入陆地绿色电力，稳步推进海洋油气资源绿色低碳开发。中国海油拥有该项目100%的权益，并担任作业者。本次绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目有望进一步提升公司国内油气资源产能，为国内产量的增长打造坚实资源基础。

24 年资本开支预算稳中有增，助推项目有序投产。2024 年，公司资本开支预算总额为1250-1350 亿元，相较2023 年的高基数仍有一定幅度的增长，其中，勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%。2024 年，公司将有多个重要新项目投产，除本次投产的绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目以外，主要项目包括渤中19-2 油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6 油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3 项目。公司持续提升勘探开发资本开支，推进项目按计划投产，有望助推增储上产再上新台阶。

公司成本优势稳固，高股息回报价值凸显。2023 年前三季度，公司大力加强成本管控，进一步巩固成本优势，主要成本管控优秀，桶油主要成本为28.37 美元/桶油当量，同比-6.3%。公司将维持22-24 年分红承诺，在各年度建议股息获股东大会批准的前提下，预计22-24 年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7 港元/股(含税)，分红底部有保证。低利率背景下，内地市场高分红和分红持续性公司较为稀缺，公司坚持稳定高分红政策，投资价值凸显。

盈利预测、估值与评级：公司新增项目投产顺利，产储量增长强劲，成本管控优势稳固，在油价维持中高位的背景下，公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1354/1391/1453亿元，折合EPS 分别为2.85/2.92/3.06 元/股，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。