“上游吃肉，下游吃土”局面逆转!

近几年来，燃煤电厂连年亏损，几乎成为一成不变的现实。而这种状况，在2023年发生了改变。大家惊喜地看到，利润低迷的电力板块发生大逆转，大幅盈利报表亮眼。而煤炭行业利润高位回落，价格回归。

公开信息表明，目前已有18家火电上市公司披露2023年业绩预告，其中14家企业实现盈利，华电国际、申能股份、赣能股份、上海电力等企业净利润增长超200%。五大发电旗下的华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力全部实现盈利，多家企业业绩创下历史最好成绩。与之相对的是，2023年煤炭开采和洗选业实现利润总额7628.9亿元，同比下降25.3%。仅从30家煤炭开采A股上市企业2023年第三季度总计归属母公司净利润为1520.28亿元，同比下降23.08%，煤炭板块全年业绩下滑也是板上钉钉的事。这一增一减表明，煤炭与电力行业的利润分配趋向再平衡。

火电企业的成本构成中，燃煤成本占主导地位，煤价的高低直接决定了企业的盈利水平。前两年煤价高企，火力发电大面积亏损，煤电联动机制，被多次热议。这一机制虽被搁置，但国家基于能源“兜底”的考量，推出了电煤保供和电煤长协履约，极大缓解了电厂“燃煤之急”，煤炭价格的也趋向合理回归。过高的煤价连续两年回落，对火电企业改善经营状况起到了至关重要的作用。2023年CCTD秦皇岛港动力煤指数年内均价974元/吨，较2022年全年指数均价下降近25%。此外，在国家强监管下，动力煤长协合同履约率明显提升，价格保持稳定。2023年全年长协煤5500大卡均价713.83元/吨，较2022年均价721.67元/吨回落7.84元/吨。2023年进口煤高达4.7亿吨，使得沿海港口动力煤库存维持在2600万吨左右，电煤紧张的状况持续好转。

尽管各大电力集团纷纷上马了太阳能、风能等“绿电”装机，但火力发电依然是发电量的主力。据国家统计局数据，2023年全国发电量8.9万亿千瓦时，同比增长5.2%。其中火电发电贡献了全国将近70%的发电量。

值得煤炭行业注意的是，今后几年随着绿电的快速发展，燃煤发电在电量中的占比将会逐年下降，这也是实现“双碳”目标必须经历的过程。根据WRI(世界能源研究所)公布数据，2016-2020年中国能源领域碳排放占我国总碳排放的比重平均约为88%,而世界其他地区能源领域碳排放占比低于60%,主要原因在于中国能源供给结构中火电占比较大。电力行业碳排放，占我国总碳排放比例从2016年的48.32%上升到2020年的53.48%，占比远超其他行业。未来通过2020年--2060年的控碳--降碳--低碳--零碳几个治理阶段，火力发电逐步回落是大势所趋。中电联预测，到2024年底，全国发电装机容量预计达到32.5亿千瓦，同比增长12%左右，2024年新增发电装机将再次突破3亿千瓦，其中，新能源发电装机将再次超过2亿千瓦。预计到2024年底，我国新能源发电累计装机规模将达到13亿千瓦左右，占总装机容量比重上升至40%左右，首次超过煤电装机规模。CCER重启(《温室气体自愿减排交易管理办法》)非常有利于电力行业利用政策红利，大力发展绿电新能源，并在碳交易中取得先机。

这就给煤炭行业一个警示，煤炭的总需求未来逐步降低，也是实现“双碳”的内在要求，煤炭行业在保障国家能源安全“兜底”的前提下，做好电煤保供的同时，如果煤炭产量超出需求的大幅提升、进口煤的巨幅增加，也会给行业带来产能过剩的危机和利润的下滑。