冬季煤价意外持续下跌，预计短期难有上涨逻辑，长期仍有待涨空间

冬季煤炭价格不涨反跌，供过于求导致价格“卷”至下行，煤矿采用放假应对。

冬天一直是煤炭高需求的季节，往年冬天的煤价皆因需求上升而上涨，然而今年却是个例外，煤价非但没有上升反而一路下跌。自去年12月以来，无论是国产煤还是进口均呈一路下跌趋势。

煤价疲软的原因主要来自于供过于求。近期市场需求端表现偏软，用煤企业采购煤炭积极性较低，甚至部分用煤企业已早早放假。与需求端疲软的不同，煤炭生产供应端受去年保供应以及积极预期影响，煤炭产出水平以及库存水平较高。因此，由上游煤矿引导的煤炭价格战打响，致使煤价一路下跌。

除了煤矿的坑口煤价格一路下跌外，港口价也在持续疲软。以环渤海港口为例，1月18日5500大卡报价910-925元，要知道在去年10月份还是1000元左右的报价。尽管目前煤企纷纷开始消耗库存，但库存水平仍处在高位。以北三港库存为例，截至1月18日，北三港库存为2113.3万吨，处于较高水平。

随着坑口煤价格一路下滑，部分煤矿选择放假停工应对。例如近期神木煤矿开始大面积放假，选择停产。煤矿放假更多是一种无奈的方式应对坑口煤价格的下降，据悉榆阳地区大矿竞拍大幅下跌，甚至部分煤矿竞拍流拍。市场很多人认为煤矿放假是一大利好，这一定减少了供应，但是从近期煤价的表现看，部分煤矿放假的效应难以对整个煤炭市场造成较大的冲击。

供需角度来看煤价短期难有上涨逻辑

从需求端来看，虽然临近春节，但是与消费品不同的是，节前效应对煤炭效果不大。节后来看，冬季需求旺盛的逻辑已经过去，短期需求端疲软的态势难以改变。

从供应端角度来看，虽然煤炭最近在消耗库存，但是库存仍处在较高水平，短期难以大幅下降。并且尽管部分煤矿选择放假应对，但是难以形成减少供应的效果，首先长协产量一直在供给，其次进口煤煤企大部分不会放假，也会保持供给，最后煤炭本身的较高库存也需要持续输出。综合来看，从供需角度来讲短期煤价难有上涨逻辑。

2024年煤价仍有上涨空间

(1)基建刚需以及天气影响有望保障煤炭需求端增长

2023年我国经济以疫后恢复性增长为主，2024年有望发展迅速。去年四季度国家增发一万亿元国债，这对于今年经济有一定增效作用。中金宏观组认为一万亿元国债可能对今年GDP增速提振一个百分点左右。国债的增发意味着基建的大规模投资，传统高耗能行业电力需求有望保持稳定增长。从宏观角度来看，煤炭需求仍将保持乐观。

2023年厄尔尼诺现象致使全球气温升高，而世界气象组织秘书长塞莱丝特·绍洛称，由于厄尔尼诺现象通常在高峰过后才对全球气温产生最大影响，因此2024年可能比2023年更热。今年夏季电力需求有望超过去年，而火电作为我国兜底的电力，夏季煤炭需求有望保持较高水平(火力发电的80%来源于煤炭)。

(2)恢复煤炭进口关税将缓解进口煤冲击，叠加“双碳”背景，供应端有望边际减弱

2023年12月29日，国务院关税税则委员会公布《中华人民共和国进出口税则(2024)》，自2024年1月1日起实施。税则显示，2024年1月1日起，恢复煤炭进口关税，普通税率为20%。去年进口煤规模大增，同比增长逾60%，占我国煤炭产量的10%，这主要由于需求端旺盛以及进口0关税。因此去年进口煤对煤价形成一定冲击，带动供应端增长。而今年恢复了煤炭进口关税，有望减少进口煤，减弱煤炭总供应，使煤价有一定上涨逻辑。

除了煤炭进口关税的恢复，“双碳”政策将限制煤企产能的扩张。中金也表示“双碳”背景下，煤企用于扩张产能的投资相对有限，新建煤矿核准可能也更加审慎，预计中长期新增项目带来的供给整体平稳且有限。并且他们认为煤炭供给结构性风险将有所提升，随着供给更加集中于少数产区，总供给或因安全隐患面临更多波动。同时，疆煤增加、中东部产区供给趋势性收缩，意味着供给对边际成本的敏感性提升、成本曲线右侧更加陡峭。

除此之外国家能源局正在研究建立煤矿产能储备制度，这将推动煤炭产能保持合理充裕度和足够弹性，避免煤价有大幅度的变动。

总体来看，短期内市场需求偏弱，煤炭库存较高，煤价难有上涨逻辑。但是放眼2024年全年，基建拉动的刚需以及夏季高温仍将带动煤炭较大需求，叠加进口煤的减少以及“双碳”的要求，预计后续煤炭供过于求的局面将逐步改善，带动煤价上涨的可能。(文章仅代表作者个人观点，不作为投资建议)