广西能源(600310)：发配售一体化公司 聚焦主业积极布局新能源发电

发配售一体化，打造有区域影响力的能源上市公司。公司主营业务为电力生产、桂东电网供电及油品业务。2023 年，公司更名为“广西能源”，打造有区域影响力的能源上市公司。公司通过资产重组出售永盛石化，并公开挂牌出售持有的恒润石化51%股权剥离油品业务，聚焦电力主业并积极布局风光新能源。目前公司运营的桂东电网覆盖广西贺州及梧州部分地区，与广西、湖南电网互为网间电力交换，在运装机157.76 万千瓦，其中水电85.76万千瓦，火电70 万千瓦，光伏2 万千瓦，2023 年前三季度发电量44.95亿度，占广西总发电量的2.6%。

电力市场化改革推进，配售电业务有望量价齐升。电力市场化改革政策持续出台，10kV 以上工商业用户全部进入电力市场，预计市场化代理售电规模将快速增加，售电行业市场空间有望持续扩张;鼓励新兴主体参与电力交易市场，增强电网调节能力和交易活跃度。

聚焦电力主业，打造新能源第二成长极。剥离油品业务后，公司将聚焦电力主业，打开风光发电业务成长空间。目前公司55 万千瓦陆上风电、21 万千瓦陆上光伏项目在建，并通过广西广投海风公司开工建设70 万千瓦海上风电项目。

集团大力支持电力业务，获海风资产注入。公司作为广西投资集团旗下能源上市公司，在获取新能源项目方面有一定优势，且可通过集团资产注入扩大业务规模。2023 年11 月2 日，公司临时股东大会通过了收购广西广投海上风电60%股权的议案，交易标的牵头的联合体竞得防城港海上风电示范项目180 万千瓦开发权，其中A 场址70 万千瓦项目已核准开工，交易标的还参股了钦州90 万千瓦海上风电示范项目。截至12 月18 日，交易标的工商变更登记手续已完成。

盈利预测与估值：公司剥离油品业务后营收将大幅下降，营收和净利润主要随电力业务装机规模增长。考虑公司上半年来水情况较差及供电价格提高，结合公司新能源业务发展前景，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.68/3.71/5.04 亿元，同比增长-131%/446%/36%;EPS 分别为0.05/0.25/0.34 元。通过多角度估值，预计公司合理估值4.56-4.81元之间，较当前股价有19%-26%的溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：电价下调，来水不及预期，项目进展不及预期，政策变化，成品油价格波动，诉讼风险，行政处罚风险。