关于我们 | English | 网站地图

通威股份(600438):硅料产能新规划落地 预计行业加速出清

2023-12-27 09:24:44 中信建投证券股份有限公司   作者: 研究员:朱玥/王吉颖/任佳玮  

核心观点

公司宣布了在鄂尔多斯市建设绿色基材一体化项目的公告,其中1 期建设20 万吨工业硅+20 万吨多晶硅,总投资130-140 亿元,力争2025 年12 月底前建成投产。本轮公司硅料扩产节奏略超预期,此前公司规划2026 年硅料产能将达到80-100 万吨/年,按照目前规划,预计2025 年底公司在运硅料产能将达到114 万吨/年。

我们判断公司本轮坚定扩产硅料主要系其生产成本优势显著。公司在此时宣告硅料扩产,预计将加速硅料行业触底出清的过程,此外,公司产能落地后,预计市占率也将大幅提升,对行业的控制力度也将提升,这将使得硅料行业的经营环境更有秩序。

事件

公司宣布了在鄂尔多斯市建设绿色基材一体化项目的公告,总投资280 亿元,合计建设50 万吨工业硅+40 万吨多晶硅,其中1 期建设20 万吨工业硅+20 万吨多晶硅,总投资130-140 亿元,力争2025 年12 月底前建成投产,2 期根据市场条件择机启动。

简评

扩产节奏略超预期。截止2023 年底,公司硅料在运产能为42 万吨/年,预计2024 年新增云南保山20 万吨+内蒙包头20 万吨,2025 新增永祥新能源12 万吨、鄂尔多斯20 万吨,到2025 年底,公司产能预计将来到114 万吨/年(按照2.5g/W 硅耗对应456GW/年),略超此前公司2026 年硅料产能将达到80-100 万吨规划。

公司本轮硅料扩产节奏坚定,其原因系生产成本优势显著。参考彭博新能源硅料成本曲线,公司是成本最低的块状硅供应商。

公司在此时宣告硅料扩产,预计将加速硅料行业触底出清过程。

参考PVinfolink 统计数据,预计2024 年底硅料行业产能将来到336 万吨,若产能全部落地,硅料行业将长期处于绝对过剩状态。

而通威作为成本优势显著的行业龙头,其产能扩张规划将对成本优势不明显的友商,尤其是新进入者起到威慑作用,从而加速行业出清。

另外,即使2026 年由于通威产能落地导致供应增加,届时通威市占率也将大幅上升,对行业的控制力度也将提升,硅料行业经营环境也将更有秩序。

投资建议:公司是硅料、电池行业双龙头,组件一体化进展迅速,本轮扩产过后公司在硅料行业的地位将进一步巩固。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为168.9、57.3、106 亿元,同比增速分别为-34%、-66%、85%,每股收益分别为3.8、1.3、2.4 元,对应12 月25 日收盘市值的PE 分别为6.3、18.6、10.1 倍。

风险提示:1、硅料产能快速释放。2024 年硅料规划新增产能较多,预计将供过于求,若硅料价格大幅下跌,可能导致公司硅料单吨净利大幅下降,影响公司业绩;2、电池单W 净利下降的风险。由于TOPCon 电池产能快速释放,2023 年Q4 以来电池环节盈利水平已经开始出现恶化,若2024 年产能持续释放,电池环节供需格局可能进一步恶化,单W 净利可能低于预期;3、组件环节竞争加剧。当前组件环节TOP4 产能已经较为充足,已经占据全球60%-70%市场份额,在此基础上通威也设立了较为激进的出货目标,可能导致组件环节竞争情况进一步加剧。




责任编辑: 张磊

标签:通威股份