福莱特(601865)：万顷玻璃斜向阳 化作片片君名片

公司为光伏玻璃生产龙头企业，集研发、制造、加工和销售为一体。福莱特玻璃集团创始于1998 年6 月，是目前全球最大的光伏玻璃生产商之一，集玻璃研发、制造、加工和销售为一体。集团主要产品涵盖太阳能光伏玻璃、优质浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域，并涉及太阳能光伏电站的建设和石英岩矿开采，通过多年关键核心技术研发与产品迭代，如今已形成完整的产业链。

公司产品优势明显。2006 年公司通过自主研发成为国内第一家打破国际巨头对光伏玻璃的技术和市场垄断的企业，成功实现了光伏玻璃的国产化。早在2008 年公司的光伏玻璃经全球知名光伏电池组件公司日本夏普公司测试使用，产品质量达到与国际著名光伏玻璃制造商日本旭硝子、英国皮尔金顿公司、法国圣戈班公司相同的水平。同时，公司的光伏玻璃产品是国内第一家、全球第四家通过瑞士SPF认证的企业(SPF 认证被公认为高性能光伏玻璃的权威认证)。

公司产能多地布局，产品远销国外，双面组件渗透率提升带动光伏玻璃需求增长。

公司主要生产基地位于中国浙江省嘉兴市、安徽省滁州市凤阳县以及越南海防市。

公司主要向中国、越南、新加坡、韩国、印度、德国、土耳其以及美国等国的客户销售玻璃产品。晶硅太阳能组件可以分为单面组件和双面组件，单面组件的正面是光伏玻璃，背面多为不透明的复合材料(TPT/TPE 等)。双面组件使用双面电池，将传统背板替换为光伏玻璃或透明背板。双面组件具有生命周期长、生命周期内发电量更大、发电效率更高、衰减更慢的优点。

公司从长远角度考虑，向上游石英砂环节布局。公司与安徽凤砂矿业集团有限公司分别于2021 年10 月27 日及2022 年2 月13 日签订股权转让协议和股权转让补充协议。公司确定以人民币33.44 亿元收购安徽大华东方矿业有限公司和安徽三力矿业有限责任公司100%股权。公司于2022 年2 月完成了相应的股权工商变更登记手续，标的公司已成为公司的全资子公司，公司直接持有大华矿业和三力矿业100%股权。高品质石英砂的稳定供应成为光伏玻璃长远发展的保障。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为225.29/280.01/336.21 亿元，对应PE 分别为19.74X/14.51X/12.04X 。公司作为光伏玻璃龙头企业之一，成本优势明显，地位稳固，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险、产业链价格波动风险、终端需求不足风险。