【新视点】基本面不弱 煤价无需过度悲观!

近期，煤矿安全生产事故频发，叠加需求逐渐进入旺季，提振市场挺价信心。但在非电需求走弱和电力需求持续观望下，市场交投表现低迷，煤炭价格呈现小幅阴跌状态。展望今冬明春，电煤市场将面临许多不确定性，冬季用煤高峰时段价格继续高位运行的可能性较大。

供给端

国内煤炭产量保持同比增长，但增速可能低于预期。下半年以来，主产区安监持续严格，停产、减产煤矿较前期明显增多，特别是山西地区煤矿事故频发，昨日黑龙江又一煤矿事故致11人遇难，预计后期煤矿安监力度将进一步加严，国内煤炭供应增量或有限。综合测算，今年煤炭产量约在46.8亿吨左右，同比增加1.2亿吨，增长2.5%。其次，进口量具备保持高位的基础，但是增幅也将有所收窄。今年进口煤量始终保持高位，是平抑国内煤价的重要因素。目前来看，国际地缘政治风险对能源市场的扰动趋于平缓，原油等能源产品走势疲软。不过，进入冬季后，也将面临国际能源需求增加、俄煤进口受运输条件制约等问题。虽然后期进口量仍将维持高位水平，但是增幅将有所收窄，预计全年煤炭进口量约在4.5亿吨左右，同比增长54%。

需求端

预计今冬明春电煤需求保持平稳。虽然当前电企煤炭库存处于历史高位，但是由于整体煤炭市场供需形势并未明显宽松，现货价格仍明显高于长协价格。因此预计“迎峰度冬”期间，电企仍将保持对长协的平稳兑现，煤炭市场基本不会受到长协煤外溢的影响。此外，9月底煤价触底并快速反弹，随后整体开启小幅阴跌走势，买涨不买跌心态影响下，部分终端持续观望，冬储采购需求向后推移，淡季终端企业库存增幅并不明显，预计旺季来临后仍有部分补库需求陆续释放。最后，预计今冬电煤市场供需关系将呈总体平衡局面。一方面，煤矿安监力度严格，国内煤炭供应增量或有限，而煤炭消费需求即将进入旺季，将使得煤价难以出现较大幅度下跌。另一方面，电煤长协覆盖率和中下游环节库存均较高，今冬煤炭并不短缺已形成共识，也将限制煤价难有明显上涨。预计近期煤价仍将延续弱稳运行，冬季耗煤高峰时段以及非电需求释放将使得煤价出现阶段性上涨。