原料煤供应阶段受限，焦炭成本支撑明显增强

11月份以来，财政政策积极发力，市场信心改善，期货价格上涨，焦煤贸易商采购叠加供应收紧，原料煤价格上涨，焦化利润持续亏损，焦钢利润差距扩大，焦炭市场二轮提涨落地，累计上涨200元，市场仍有第三轮看涨预期。

宏观方面，11月17日三部门召开金融机构座谈会，支持房地产企业通过资本市场合理股权融资等。市场消息称房地产行业拟定白名单，名单内的企业将获得信贷、债券和股权融资等支持，房地产有望逐步触底。12月份重要会议将召开，市场对政策预期仍存。在GDP目标和赤字率公布前难以证伪，关注后期预期兑现情况。

下游钢材终端需求处于淡季，钢材库存有季节性小幅累库压力。电炉利润修复，产量持续上升。钢材价格高位，贸易商冬储意愿不高。淡季钢材需求疲软，原料煤供应紧张，钢材利润难以扩张，叠加季节性检修，铁水产量或有小幅下降。在钢材利润未大幅亏损前，以及市场对明年经济仍有一定预期，短期铁水产量降幅有限。

原料煤方面，临近年底事故多发，煤矿安全检查加强，叠加事故显性化及年底生产任务完成等，炼焦煤产量持续收缩。蒙煤供应处于相对高位，边际增量有限。由于减产区域主焦煤集中，煤种间溢价或扩大。近期价格上涨，焦化厂陆续补库，焦煤库存有所增加。焦炭价格两轮上涨落地，冬季焦煤刚需补库仍存。整体看，焦煤供应短期难以恢复，焦炭成本支撑偏强。

总体来看，原料煤供应阶段收紧，对焦炭成本支撑强劲。在宏观预期未明显转向的情况下，铁水产量难有大幅下降。由于钢材利润亏损增加，焦炭上涨需焦钢博弈，在钢材利润未大幅亏损、铁水产量降至焦煤供应宽松及焦煤贸易商出货之前，焦炭价格维持偏强运行。