平煤股份(601666)：平煤股份事件点评：分红承诺提升 投资价值凸显

事件：11 月28 日，平煤股份发布《2023 年至2025 年股东分红回报规划》，在满足现金分红条件下，公司将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。

分红比例大幅上升，股息率凸显投资价值。2019 年-2021 年公司三年分红比例均超可分配利润的60%。2022 年公司分红率虽下降至35%，但现金分红总额同比增加14.5%。此次公司现金分红比例提高后，按照23Q3 业绩低点年化利润对应股息率8.3%，2024 年利润对应股息率为(以当前市价计算)10.2%，处于板块靠前位置，高股息尽显投资价值。

质地优异，高管&股东频繁增持看好公司未来发展。公司聚焦“大精煤”战略，产品极具规模及品质优势。短期技改扩建项目将贡献495 万吨产能增量，长期集团内多个资源陆续注入，远期增量仍存。8 月23 日公司发布《关于公司部分董事及高级管理人员增持公司股份计划》，董事及高级管理人员增持股份数量26 万股-39万股;8 月30 日发布《公司控股股东增持股份计划》，集团计划累计增持金额人民币1 亿-2 亿元;9 月4 日发布《关于控股股东高级管理人员增持公司股份计划》，计划以管理层自有资金合计增持10 万股-20 万股; 9 月5 日发布《关于监事会主席增持公司股份计划》，监事会主席张金常计划合计增持股份数量2 万股-4 万股。增持及回购方案的发布彰显公司未来发展信心，长期激励机制有望进一步建立健全。

四季度焦煤长协迎来上调，业绩增长有空间。公司焦精煤实施长协定价，三季度主焦煤均价1920 元/吨(Q1 均价2500 元/吨、Q2 均价2333 元/吨)，价格相对保持稳定。近期，在矿区安全事故频发的背景下，局部地区焦煤供应偏紧，下游客户库存较去年同期偏低叠加海内外煤价倒挂，行业出现结构性偏紧。当前，平煤主焦长协已上涨至2120 元/吨，公司四季度业绩存在增长空间。当前主焦煤现货相较于长协价有29.6%的溢价，预计2024 年一季度焦煤长协价仍有上涨动力。

盈利预测与投资评级：四季度公司焦煤长协价格迎来上调，业绩有望环比改善。考虑到中长期产能增量逐步释放， 预计公司2023-2025 年合计收入分别为330/348/369 亿元， 归母净利润分别为41.4/44.2/46.6 亿元， EPS 分别为1.79/1.91/2.01 元，PE 分别为6.29/5.89/5.58 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：1)煤炭价格超预期下行;2)国内经济复苏力度不及预期;3)基建固定资产投资资金使用不及预期。