第三板斧：国际原油价格大涨 港口煤价继续走高

动力煤：工业用电及非电需求提振，动力煤价继续反弹。事故多发叠加亚运会举办，产区安全形式趋紧，国内煤炭供应释放受限。

需求方面，南方气温下降降雨增多，居民用电走弱，但稳经济利好频出，适逢金九银十，下游需求有向好趋势，工业用电支撑煤炭消费，南方八省电煤日耗214.1 万吨，环比变化+2.1 万吨或+0.99%;化工等非电需求也随之增加。

库存方面，大秦线发运量有所修复，但产地与港口价格倒挂，贸易商拉运积极性不高，港口库存小幅反弹。此外，本周受美国原油库存超预期及OPEC 主要国家限产等因素刺激，国际能源价格继续上涨，国内能化产品价格随之上涨，综合影响下，国内动力煤价格继续反弹，主产地煤价偏强运行。

展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间;供应端则受安全生产形势趋紧常态化，国内产地产量的增长空间有限;同时海外煤价仍有上涨空间，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计9月动力煤价格维持高位。

9 月15 日，北方港口合计煤炭库存2034 万吨，周变化+1.19%;长江八港煤炭库存448 万吨，周变化+4.43%;需求方面，截至9月15 日，沿海八省电厂日耗214.1 万吨，周变化+2.1 万吨或+0.99%。

冶金煤：稳经济政策频出，主焦煤反弹。受安监影响，焦煤煤矿供应受限。需求方面，金九银十期间宏观地产利好密集发布，市场信心转好，钢厂开工维持高位，铁水产量也较好，供需有所改善;港口库存低位回升，下游库存旺季去库。焦化开工高位，冶金煤需求较好，本周国内主焦煤价格以稳为主。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求或恢复增长;且随着美国加息节奏放缓，国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格预计继续下跌空间不大。截至9 月15 日，全国16 个主要港口炼焦煤库存445.71 万吨，周变化-1.37%;国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化+2.59%、-1.61%;247 家样本钢厂喷吹煤库存周变化+0.96%。样本独立焦化厂焦炉开工率77.17%，周变化-0.78 个百分点。

焦、钢产业链：焦化开工率下行，焦炭价格反弹。本周，钢厂开工维持高位，铁水产量也高位稳定，金九银十旺季预期下焦炭需求恢复，焦炭价格止上涨。后期，随着地产等宏观政策改善，经济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复;同时，山西关闭4.3 以下焦炉政策逐步落地，部分小型焦化厂开始停工，焦炭价格下跌空间预计有限。

煤炭运输：沿海运价低位波动，公路运价开启反弹。本周电厂日耗反弹，同时非电需求预期向好下港口煤价上涨，但沿海拉运以去库及长协为主，运输需求一般，沿海煤炭运价低位波动。同时，随着煤价反弹，产地拉运需求增加叠加油价上涨成本增加，公路运输价格反弹。截止9 月15 日，中国沿海煤炭运价综合指数488.98 点，周变化-0.30%;鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.26 元/吨公里，周变化+4.00%，短途运输价格指数0.87元/吨公里，周变化+2.35%;环渤海四港货船比13.30，周变化+5.56%。

近期安全事故多发，煤炭产地安监措施频出叠加亚运会期间安全形式要求较高，国内煤炭生产供应释放受限，部分煤炭公司公告8 月份产量均出现下滑;需求方面，出伏后气温回落，电厂日耗走低，但金九银十效应下工业用电耗煤补位，沿海八省电煤日耗回升至214 万吨左右，且近期海外能源供应端受限信息多发，国际能源价格大幅上涨，国内能化产品价格随之上攻，综合影响下，国内动力煤价格继续反弹，主产地煤价偏强运行。焦煤、焦炭方面，事故导致安监趋严，国内供应一般;下游面临金九银十，钢厂利润有所恢复，开工继续高位，铁水产量稳定，且宏观利好加持下，焦煤、焦炭需求预期较强，本周价格稳中有涨。

考虑到近期多地释放地产积极信号，其中四大一线城市逐一确认“认房不认贷”，叠加多家大行下降存量房贷利率，地产信心极大改善，也利于改善非电需求预期。动力煤淡季不淡持续性有待观察，非电需求逐渐进入旺季，预计9-10 月双焦预期较动力煤更为乐观。

在乐观的同时，也要重点关注以下风险因素：

供给释放超预期;需求端改善不及预期;欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场;价格强管控;煤企转型失败等。