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山西焦煤(000983)2022年报暨2023一季报点评:资产注入赋能成长 高股息凸显投资价值

2023-04-25 08:37:39 上海申银万国证券研究所有限公司   作者: 研究员:施佳瑜/陈松涛  

投资要点:

公司发布2022 年报和2023 一季报,业绩符合市场预期。2022 年公司实现营收651.83亿元,同比增长20.33%;实现归母净利润107.22 亿元,同比增长110.17%。2023Q1公司实现营收147.52 亿元,同比下降5.4%,实现归母净利润24.7 亿元,同比下降11.1%,环比增长1.82%。

主营业务产品量价齐升,利润大幅增长。2022 年,公司成功并购华晋焦煤及明珠煤业部分股权,产能实现进一步扩张,最终全年原煤产量同比增长22.86%至4385 万吨,商品煤销量同比增长约12.05%至3217 万吨;同时受益于行业高景气,商品煤综合售价同比上涨36.87 %至1271 元/吨,量价齐升下公司业绩实现高增长。

三项费用基本稳定,研发费用大幅增长。2022 年公司三项费用合计51.14 亿元,追溯调整2021 年报表后,同比增加1.26%,基本维持稳定。其中管理费用35.43 亿元,同比增长13.75%;销售费用4.15 亿元,同比下降6.22%;财务费用11.56 亿元,同比下降22.58%,主要是利息费用下降。此外,研发投入12.23 亿元,同比增长42.48%,主要是为了保持配焦技术等更新,公司加大相关研发投入。

公司拟分红1.2 元/股,当前股价对应股息率约11.76%。公司拟分配2022 年现金股利1.2 元/股,分红率约63.5%。按照2023 年4 月24日收盘价计算,对应股息率约为11.76%。

盈利预测与评级:由于近期下游地产需求偏弱,焦煤价格有所回落,因此我们下调公司23-24 年归母净利润预测由111.8 亿元、117.98 亿元至96.23 亿元、104.7 亿元,并新增2025 年盈利预测108.65 亿元。当前市值对应23-25 年PE 分别为6X、5X 和5X。考虑到公司是全国焦煤龙头,国企改革推动优质资产不断注入,公司产能增长空间较大;同时后续稳增长政策有望发力,预计下游钢铁需求将有所回暖,支撑焦煤价格高位企稳,行业景气度将维持高位,且公司兼具高股息属性,故维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下滑,致使下游需求不及预期;焦煤进口量超预期,价格出现超预期下跌。




责任编辑: 张磊

标签:山西焦煤