关于我们 | English | 网站地图

通威股份(600438)公司点评:组件业务快速推进 硅料竞争力再增强

2023-04-25 08:36:26 国金证券股份有限公司   作者: 研究员:姚遥/宇文甸   

业绩简评

4 月24 日公司披露2022 年报及2023 年一季报,2022 年实现营收1424 亿元,同比+124%,实现归母净利257 亿元,同比+213%;其中Q4 实现归母净利40 亿元,同比+77%、环比-58%。1Q23 实现营收332 亿元,同比+35%,实现归母净利润86 亿元,同比+66%、环比+115%,一季度业绩偏预告上限,略超预期。

同时,公司发布定增预案拟募资160 亿元用于40 万吨高纯晶硅项目,并拟每10 股分红28.58 元(含税),分红率高达50%。

经营分析

硅料单位投资额再降,规模、成本、品质优势持续强化。2022年公司实现高纯晶硅销量25.68 万吨,同比+137%,在建永祥能源科技一期12 万吨项目预计3Q23 投产,23 年底产能将提升至38 万吨。此外,公司拟定增募资160 亿元用于内蒙20 万吨、云南二期20 万吨硅料项目建设,进一步巩固规模优势,且新增项目单位投资额降至5 亿元/万吨,按照折旧成本占比15%计算,预计新产能生产成本将降低4%左右。公司持续推进技术升级,2022 年单位硅耗、综合电耗、蒸汽消耗分别同比下降 2.7%/10.7%/72%,优质的产品品质可充分满足下游N 型产品对硅料的要求,有望在硅料供给释放的背景下凭借成本和品质优势持续提升竞争力。

组件业务进展迅速,2023 年出货有望达35GW。公司组件业务快速发展,2022 年组件销量7.94GW,出货已进入全球TOP 10。据不完全统计,公司Q1 国内组件集采中标规模近3GW,国内市场迅速推进;且已进入BNEF 组件制造商Tier 1 榜单,为将来海外市场的推进再下一城。22 年底公司组件产能提升至14GW,随着在建盐城、金堂、南通等项目达产,预计2023 年底组件产能将提升至80GW,全年组件出货有望快速提升至35GW,跻身行业第一梯队。

电池片新技术进展顺利,有望充分享受新技术溢价。2022 年底公司电池产能超过70GW,全年电池片出货47.98GW,同比+37%。

公司眉山9GW TNC 电池项目已实现满产,预计2023 年底TNC 电池产能将超过25GW,有望充分享受新技术溢价。

盈利预测、估值与评级

公司硅料、电池片竞争优势显著,组件业务快速推进,调整2023-2024 年净利润至216.22(+3%)、182.98(-25%)亿元,新增2025 年预测251.64 亿元,对应EPS 为4.80、4.06、5.59 元,当前股价对应PE 分别为8.1/9.5/6.9 倍,维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动,行业需求不及预期,组件市场开拓不及预期。




责任编辑: 张磊

标签:通威股份