南网能源(003035)：资源储备充裕 装机加速增长

本报告导读：

2022 年公司业绩符合预期，2023 年光伏装机有望加速增长。

投资要点：

维持“增持”评级：公司光伏装机建设加速，上调2023~2024 年EPS至0.24/0.32 元(原0.23/0.28 元)，预计2025 年EPS 0.43 元。考虑到公司作为工商业分布式光伏行业龙头并参考行业可比公司估值，给予23 年36 倍PE，上调目标价至8.64 元，维持“增持”评级。

业绩符合预期。公司2022 年营收28.9 亿元，同比+10.3%;归母净利润5.5 亿元，同比+16.8%。公司4Q22 营收7.6 亿元，同比-4.4%，归母净利1.7 亿元，同比+1.2%，符合业绩快报预期。公司2022 年计提信用减值0.33 亿元，资产减值0.37 亿元。

工业节能业务及投资收益拉动业绩增长。公司业绩增长主要由于：1)分布式光伏装机增长拉动工业节能业务毛利增长，公司2022 年工业节能业务毛利6.75 亿元，同比+17.0%;2)公司2022 年投资净收益1.03 亿元，同比+187%。公司2022 年光伏上网电量16.6 亿千瓦时，同比+18.4%;光伏平均上网电价0.71 元/千瓦时，同比-11.3%。

储备资源丰富，光伏装机有望加速增长。公司截至2022 年末光伏装机170 万千瓦，同比+23.6%;核准项目计划装机量257 万千瓦，在建项目计划装机容量69 万千瓦。公司2022 年通过决策审批的拟开展项目装机130 万千瓦，2023 年公司安排投资计划39.1 亿元，我们预计高强度资本开支下公司光伏项目投产装机即将进入加速期。

风险提示：光伏组件成本超预期、分布式光伏电价政策变动超预期、项目开发建设不及预期等。