本报告导读:
公司新能源项目储备充裕,新能源发展有望提速。
投资要点:
维持“谨慎增 持”评级:考虑到煤价回落等因素,上调公司23/24 年EPS 0.19/0.26 元(前值0.18/0.25 元),预计25 年EPS 0.30 元,上调目标价至3.32 元,维持 “谨慎增持”评级。
业绩符合预期,4Q22 亏损同比收窄。公司公布22 年年报,4Q22 营收295.8 亿元,同比+4.5%;归母净利润-11.7 亿元,亏损同比大幅收窄,业绩符合我们预期。4Q22 公司计提资产减值4.1 亿元,同比收窄0.8 亿元。
火电全年亏损收窄,新能源利润高增。公司FY22 火电利润总额-61.4亿元,亏损同比大幅收窄,我们测算火电度电净利润约-0.03 元/千瓦时,同比+0.04 元/千瓦时,预计公司FY23 煤炭中长协履约及兑现率仍有提升空间,火电盈利有望持续改善。公司FY22 新能源利润总额27.3 亿元,同比+29.2%,我们预计主要受益于新能源装机增长及利用率改善(FY22 风电/光伏利用小时同比+5.8%/+27.5%)。公司FY22 投资收益29.6 亿元,同比+ 83.1%,对业绩贡献显著(其中宁德核电/同煤塔山煤矿投资收益为10.8/ 12.2 亿元)。
新能源资本开支提速,项目有望加快落地。公司FY22 风电/光伏新增并网0.3/0.9 GW,累计装机同比+6.7%/46.0%;风电/光伏新核准2.1/4.9 GW,同比+10.2%/7.5%,期末在建2.7/1.5 GW,在建及已核准待开工项目充裕。公司FY22 资本开支198 亿元,其中风电/光伏为92/62 亿元,同比+18.1%/103.3%;当前组件价格下行的有利环境下,公司新能源项目有望加速落地。
风险提示:新能源装机低于预期,煤炭价格超预期,电价不及预期等。