荣盛石化(002493)：引入沙特阿美战投 前景可期、价值重估

事件：荣盛石化的控股股东荣盛控股于2023 年3 月27 日与沙特阿美子公司AOC 签署了《股份买卖协议》及《战略合作协议》，约定荣盛控股将其所持有的公司 1,012,552,501 股(占截至本协议签署之日公司总股本的10%加一股股份)股份以 24.3 元/股的价格转让给 AOC，转让股份的对价总额为246 亿元，转让后荣盛控股对公司的持股比例由61.46%下降至51.46%。

1、溢价收购，利好公司价值重估

公司股份以24.3 元/股转让，较2023 年3 月27 日收盘价溢价率达到88%，代表沙特阿美对中国炼化资产价值的认可，利好公司资产价值重估。

公司资产价值优良：控股子公司浙石化炼油能力4000 万吨、PX 产能900万吨、乙烯总产能420 万吨(其中3#140 万吨乙烯预计2023 年投产)，炼油能力居全球前列，产业链一体化程度高，减油增化背景下，公司加氢能力及化工品产率均处于领先水平。

国内炼化市场格局改善，顺周期提升资产稀缺性：《2030 年前碳达峰行动方案的通知》明确要求，到2025 年，国内原油一次加工能力控制在10 亿吨以内。未来3 年，我们预计国内芳烃产能停滞、烯烃增幅放缓、成品油甚至可能出现产能略微负增。

2、多维度合作，促进高质量发展

控股股东与沙特阿美签署一系列战略合作协议，在原料、技术、化学品等多维度展开合作，公司可以获取长期稳定的原料供应，同时有望拓宽海外化工品的销售范围;技术合作也有望助力公司高质量发展，提高竞争优势;《原油采购协议》：在初始固定期限20 年内(后续以5 年为期延长)，浙石化向沙特阿美采购各类不同等级原油合计48 万桶/天。

《化学品框架协议》及《精炼和化工产品框架协议》：公司或荣盛新加坡向沙特阿美或ATS 销售聚乙烯、聚丙烯等80 万吨/年、化工产品30 万吨/年、精炼产品1.5 万桶/日。

《技术分享框架协议》：提供与沙特阿美的技术(包括但不限于炼油和石化行业的技术)有关的适当信息，技术互补，共同开发满足市场需求的新技术、工艺和设备。

盈利预测与估值：考虑到油价偏高叠加下游需求仍待进一步复苏，预计2022/2023/2024 年归母净利润由80 亿/120/150 亿下调至38/82/119 亿，2023 年3 月27 日股价对应PE 分别为34/16/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：协议执行的不可抗力风险;极端情况下支付违约金风险;行业发展趋势及市场行情变化的不确定性风险。