广汇能源(600256)点评：煤炭和天然气业务量价共振 一季度业绩同比大幅增长

投资要点：

公司于2023 年3 月21 日发布2023 年第一季度业绩预增公告，2023Q1 业绩同比大幅增长。报告期内，公司预计实现营收193~200 亿元，同比增长105.37%~112.82%;预计归母净利润30~31 亿元，同比增长35.54%~40.06%，按此前公司2022 年业绩预增公告的盈利中枢计算，环比22 年四季度基本持平。

主营业务产品销量稳中有升，量价共振助力利润增长。根据公司公告，报告期内，公司煤炭销量预计同比增长约42%至834 万吨，对应环比增长约6.6%，售价同比基本持平;天然气板块，预计LNG 销量同比增长约107%至23.96 亿方，售价同比增长约7.5%;煤化工方面，预计甲醇销量、销售均价同比均基本持平，预计煤基油品销量同比持平、销售均价同比增长约16%。分板块看，考虑到集团总的费用和人民币升值带来的汇兑损益摊薄进各个板块，我们计算预计一季度煤炭板块贡献净利润13-14 亿元，天然气板块贡献净利润9-10 亿元，煤化工板块贡献净利润7.5-10 亿元。

预计马朗煤矿正式投产后将逐步放量，公司煤炭产销量有望进一步提升。新建马朗煤矿规划产能3000 万吨/年，预计2023 年投产后将逐渐放量。根据我们模型计算，预计23 年公司煤炭产量(含自用)将从22 年的3500 万吨增长至6500 万吨，同比增幅高达86%。

能源保供背景下，为克服目前煤炭出疆运力不足的困难，公司积极与多方合作，多措并举保障煤炭运输。23 年2 月，公司与兰铁局签订2023 年度大宗物资运输协议，预计将有效保障公司煤炭铁路运量。同月，公司控股股东广汇集团与宁夏宁东能源化工管委会签署投资合作协议，就投资建设“广汇宁东煤炭储运基地项目”达成合作意向，一期计划2023年初开工建设，设计年煤炭运营量1000-3000 万吨、煤炭储存能力100 万吨。

下游需求边际向好，煤价企稳保障吨煤利润稳定。3 月以来环渤海港口煤炭调出量持续维持200 万吨以上，远高于往年同期180 万吨水平，表明下游需求恢复较好。港口煤价也自2 月中旬触底后企稳回升，从前期低点的990 元/吨恢复至当前1110 元/吨水平。

投资分析意见：煤炭行业历史资本开支不足、且用电需求稳中有增，预计后续煤价维持高位，同时公司新增煤炭产能稳步投产，将推动业绩持续大幅增长。我们维持公司原有盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为114.07 亿元、165.19 亿元和210.15 亿元，对应23-24 年PE 分别为4 倍和3 倍。公司兼具高成长和低估值属性，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭下游需求不及预期;天然气价格不及预期;煤矿项目投产进度不及预期。