晶科能源：领跑光伏N型升级

从默默无闻到制霸全球光伏产业链，中国只用了十余年的时间。2021年，中国为全球市场提供了超过70%的光伏组件，并且光伏组件产品已经连续15年位居全球的首位。“dominate”(统治、支配、主宰)，是国际能源机构(IEA)对中国光伏的行业地位的总结，中国光伏产业也的确名副其实。

根据IEA发布的《光伏全球供应链特别报告》，中国在光伏设备产能扩张的投资规模是欧洲的十倍，从硅料、硅锭、晶圆到电池、组件，中国光伏制造业在太阳能电池板的各项生产环节，至少占据全球80%的产能，IEA预计到2025年，中国在某些环节的产能占比将达95%甚至以上。

在巨头林立的一众中国光伏企业中，成立于2006年的晶科能源股份有限公司，是国内较早规模化从事光伏技术研发和光伏产品开发、制造的企业。经过十余年的发展，受益于产业政策引导和市场需求的双重驱动，晶科能源已经成为龙头光伏企业之一。

现阶段，晶科能源现阶段主要从事太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化，产品服务于全球范围内的光伏电站投资商、开发商、承包商以及分布式光伏系统终端客户，其核心制造业务和终端产品位于光伏产业链的中游。

从“跑马圈地”到“精耕细作”，全球光伏产业的行业资源正在向少数光伏企业进一步集中，内部竞争愈发激烈，晶科能源又该如何持续发展，稳固行业龙头地位?本文将借助SWOT理论，分析晶科能源内部的优势与劣势、外部机会与威胁，明晰晶科能源过去和未来的发展路径。

深耕产业链中游

“销量第一”，是晶科能源的亮眼标签。作为老牌太阳能光伏组件龙头，2016～2019年期间，晶科能源连续四年获得全球光伏组件出货量第一名。

2022年1月在科创板上市后，晶科能源上半年交出了漂亮的成绩单。上半年光伏组件出货量排名全球首位，达18.21GW;天合光能上半年组件出货18.05GW，位居第二;去年出货冠军隆基绿能上半年出货量则是18.02GW，位居第三。2022年上半年晶科能源业绩同比大幅增长，实现营业收入334.07亿元，同比增长112.44%;归属于上市公司股东的净利润9.05亿元，同比增长60.14%;经营性现金流22.3亿元，同比增长481%。

全球光伏组件出货量第一的背后，是晶科能源持续的创新能力、健全的全球营销网络和完备的一体化制造。

通过持续的研发积累和技术创新，晶科能源已经在N型光伏电池领域中占据优势地位，并大力推动产业化发展。2021年，公司在 N 型TOPCon领域的研发接连取得突破，经权威第三方测试认证机构日本JET检测实验室验证，晶科能源自主研发设计的大面积N型TOPCon电池转化效率达25.4%。

公司境外业务集中在美国、欧洲、澳大利亚、日本、韩国等国家和地区，产品累计销往全球160多个国家和地区，2021年境外销售收入占比为75.38%，2022年上半年境外销售收入占比为74.64%。其中欧洲市场占比最高(27%)，中国(26%)、亚太(20%)和新兴市场(19%)均有较高贡献，北美市场占比较低(8%)。

其中，N型Tiger Neo系列组件产品在欧洲市场实现了大量签单和较高溢价水平。不仅如此，晶科能源还积极开拓新兴市场，2022年晶科能源与占据巴西分布式市场份额约30%的Aldo Solar签署迄今为止规模最大的 N 型组件分销协议，实现了在巴西市场领先的市占率水平。在印度市场，根据BRIDGE TO INDIA研究机构数据，晶科能源在2022年一季度已并网项目中组件供应的市占率为19%，处于行业领先水平。

晶科能源已形成“垂直一体化”的产业链布局，从硅棒/硅锭、硅片、电池片、光伏组件等产品着手，建立起完善的产业链一体化优势。同时，一体化的产能布局生产有利于先进技术实现新产品的快速量产，并可灵活增加或者减少某个环节的投入/产出，以缓冲市场变化和技术变革带来的影响，从而实现弹性的产业链，并达到规模化效应，以实现成本领先。除了在国内布局众多生产基地，晶科能源在海外也建立了马来西亚、美国和越南三个生产基地，进一步增强了公司的全球产业链控制力，实现全球的弹性供应。

除了长期深耕产业链中游积累的优势，晶科能源还要直面经营层面的各项不稳定因素，为企业稳健发展做出多方面的努力。

2019～2021年，晶科能源的营收分别为294.89亿元、336.59亿元、405.69亿元，呈稳步增长态势，但是其归属母公司净利润分别为13.81亿元、10.41亿元、11.41亿元，呈现小幅度波动。结合企业披露的年报和行业动态可知，晶科能源受原材料价格波动影响较大。作为光伏产业链的中游，因硅料价格等原材料价格上涨带来的不利影响不能及时有效传导至下游光伏电站，利润空间会被压缩，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

从前文可知，晶科能源境外销售收入占主营业务收入比例较高，在全球十余个国家设立了海外销售子公司，基本实现全球化经营。不但境外生产、销售受到国际政治关系、国际市场环境、法律环境、税收环境、监管环境等因素的影响，而且境外销售通常以美元、欧元、越南盾等外币进行结算，汇率波动将直接对公司经营业绩产生影响。受国际局势与环境变化等因素影响，汇率风险管理难度加剧。

最后，在全球能源消费结构升级的背景下，各个国家正大力扶持光伏电站的建设，随着光伏电站建设成本逐渐降低，对政策的依赖程度也将逐步降低。2021年晶科能源接受政府补助的金额为13亿元，同时还享受高新技术企业所得税税收优惠政策。未来主要市场的宏观经济或相关的政府补贴、扶持政策发生重大变化，可能在一定程度上影响行业的发展和公司的经营状况及盈利水平。

技术创新与降本增效双驱动

那么，在全球光伏行业中，晶科能源又面临哪些机遇和挑战呢?

太阳能光伏行业经历二十多年的发展，其定位已从清洁能源发展到兼具环保性和经济性的能源。在全球“碳中和，碳达峰”的气候环境要求驱动下，各国政府陆续出台一系列鼓励和支持光伏行业良性发展的政策措施，随着光伏行业的快速发展，行业本身也由政策性补贴驱动逐渐转向由技术创新和降本增效驱动，行业内部巨头林立，竞争愈发激烈。

在产业链加速淘汰和集中度进一步提升的现状下，“降本”和“增效”已是光伏产业发展的两大主题。

太阳能光伏发电追求度电成本的快速下降，以更好的经济性争取在能源发电中占比的快速提升，从而进一步促进规模的扩大和技术的进步，以此循环推动行业的快速发展。据BNEF(彭博新能源财经)数据，2009～2020年，全球光伏度电成本下降超过80%，下降速度远远领先于风电、燃气发电和煤电。近十年中国光伏发电的平均度电成本大幅下降约70%，从2011年的每度1.15元降至每度0.38元，光伏发电已经实现全面平价上网。

完整的产业链促使每个环节都可以均匀发力，受益于中国完成的光伏产业链，晶科能源的出口也从过去的以组件为主慢慢地向光伏全产业链延伸，这也成为中国光伏组件降低成本的助力。

除了“降本”，还要“增效”。对于光伏企业来说，转化效率代表着更高的经济效益，提升光伏电池的效率将是光伏企业不懈追求的目标。2015年之前，铝背场(BSF)电池片是光伏市场的主流，但铝背场电池的耐辐照性能较差，其极限转化效率只有20%。2015年后，理论极限效率更高的PERC电池市场占有率快速提升，从2016～2021年，市场占有率从10%不断攀升至91.2%，已经成为目前市场主流的电池片制备技术。

要知道，电池效率每提升0.1%，都需付出极为艰难的努力。目前，PERC电池转换效率的世界纪录为24.05%，由中国光伏企业隆基绿能创造，已经十分接近德国哈梅林太阳能研究所24.5%的理论极限效率，PERC电池的未来的提升空间比较有限。

那么，还有没有转换效率更高的电池呢?根据ISFH报告，采用P型技术的光伏电池转换效率极限要低于采用 N 型技术的光伏电池，TOPCon电池理论极限效率为27.5%。尽管N型电池的工艺较为复杂，但具有转换效率高、无光衰、弱光效应好等优点，成为光伏企业技术迭代升级的一个技术突破口，以TOPCon为代表的N型电池技术受到广泛关注。根据中国光伏行业协会(CPIA)预测数据，应用N型技术的产品未来也将呈现爆发式增长，并将在2030年占据约50%的市场份额。

2022年7月，晶科能源董事长李仙德对外表示：“半导体芯片产业，从去年的全球‘芯荒’，到今年的‘芯泛滥’，半导体全产业上下游股价齐腰斩。还是那句，战略需要耐心，看你是把光伏理解为依赖资源、电价的原料产业，还是依靠技术进步的、有技术含量的高端制造业。如果我们更相信是后者，那晶科一定坚持技术研发，技术投入，电池效率和组件功率及长期发电性能就是技术的集中体现。”而晶科能源，正在将高效量产化TOPCon晶体硅光伏电池技术作为重点攻关对象，并不断扩大在 N 型市场的先发优势。

晶科能源正在逐步扩大其技术和产业优势。2022年4月，再次创下高效N型单晶钝化接触(TOPCon)电池转化效率最高可达25.7%的纪录。2022年上半年，晶科能源已投产16GW N型TOPCon电池产线，已建立起全球范围内最大规模的N型产能。预期至2022年末，公司投产和在建的N型TOPCon电池产能共计将超过30GW。

在“降本”和“增效”的行业大趋势下，产业链各环节龙头企业依靠资金、技术、成本和渠道优势，不断扩大规模，纷纷进行扩产或围绕行业上下游延伸产业链，行业资源向少数光伏企业进一步集中，使得光伏行业的竞争愈发激烈。晶科能源仍需坚持产业垂直一体化和创新研发，持续推动技术进步，坐稳光伏龙头企业的宝座。