三峡能源(600905)：Q2电量保持快速增长 业绩有望延续优异表现

事件描述

公司发布2022 年二季度发电量公告：2022 年二季度完成发电量128.57 亿千瓦时，同比增加46.82%。

事件评论

电量提升拉动营收增长，二季度业绩表现可期。二季度以来，我国来风情况环比年初有所好转，4-5 月份我国风电利用小时合计为421 小时，同比减少13 小时，但相较于一季度同比65 小时的降幅已经有显著收窄。在来风环比改善以及装机扩张拉动下，公司二季度风电发电量完成87.73 亿千瓦时，同比增加45.56%，其中陆上风电发电量61.38 亿千瓦时，同比增长19.93%，海上风电发电量26.35 亿千瓦时，同比增长189.88%。光伏发电方面，4-5 月份我国光伏利用小时同比增加22 小时，叠加装机增长的拉动下，公司太阳能发电量同比增长46.81%;水电发电量也实现同比95.24%的增长。此外公司二季度正式统计独立储能发电数据，实现业务范围的拓展。整体来看，二季度公司发电量同比增长46.82%。在电量稳步提升的拉动下，公司二季度及上半年业绩有望延续一季度优异表现。

青洲海风300 万千瓦上马，省补之下经济效应优良。公司此前公告拟投资建设青洲五、六、七海上风电项目，装机容量合计300 万千瓦，三个项目的投资金额合计4,116,908.2万元，资本金按照总投资的25%核定，三个项目平均的单位千瓦投资成本为13723 元/千瓦，三个项目均计划于2024 年全容量并网。利用小时及电价方面，三个项目发电利用小时数预计3600-3900 小时，所执行的电价预计为广东省煤电基准电价0.453 元/千瓦时。

不过，根据广东省海上风电地方补贴政策，2018 年之前核准的海上风电项目若在2024 年投产可获得每千瓦500 元的补贴，而青洲五、六、七项目正好于2018 年12 月分别取得阳江市发改局核准文件，于2020 年11 月取得核准有效期延期一年的批复，完美符合省补对于项目核准时间的要求。在考虑省补的情况下，参考项目造价、3750 小时的平均利用小时测算，在4.5%和4.0%的融资成本下项目资本金IRR 分别达到8.32%和8.84%。

股票激励原则性获批，长期成长空间广阔。公司年初收到国务院国有资产监督管理委员会下发的《关于中国三峡新能源(集团)股份有限公司实施限制性股票激励计划的批复》(国资考分〔2022〕23 号)，原则同意公司实施限制性股票激励，有望以市场化手段进一步激发公司核心骨干的主观能动性，利好未来新能源发电资产和业绩表现的中长期成长性。据公司官网披露，截至2020 年公司已签订项目开发协议的装机规模达8000 万千瓦，而且据公司年报披露，公司2021 年合计新增核准项目高达1546.02 万千瓦，且截至2021 年末，公司依然存在高达1107.15 万千瓦的项目在持续建设中，随着在建及储备项目陆续投产和开建，公司有望在滚动开发之中实现快速成长。

投资建议与估值：基于公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年EPS 为0.29 元、0.35 元和0.39 元，对应PE 分别为22.04 倍、18.63 倍和16.72 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、来风不及预期风险;

2、装机不及预期风险。