动力煤进入冲顶期 淡旺季转换将主导价格走势

2022开年以来，受印度尼西亚政府突然宣布限制动力煤出口消息刺激，动力煤市场一扫颓势，出现了一波出人意料的较大幅度上涨。即使近期印尼出口禁令正式解除，港口市场依然偏强。分析认为，虽然春节前夕港口交易活动放缓，仍难以掩盖阶段性港口市场货源结构性失衡加速的矛盾，贸易商挺价情绪乐观，助推沿海煤价继续偏强。

一是港口货源结构性矛盾突出，高卡低硫煤种一货难求。12月下旬开始，港口市场价格大幅下行，而坑口市场相对坚挺，铁路发运倒挂现象严重，加之春节临近，为规避风险，贸易商多开始观望，提前进入放假模式，导致铁路集港资源大幅下降。1月1-26日，大秦线运量日均运量仅110万吨，月环比大幅下降19.1万吨。长时的集港货源萎缩和需求高位，致使环渤海港口煤炭库存持续走低，煤种结构性矛盾问题突出。目前港口低硫高热值煤源紧缺，个别煤种甚至一货难求，卖方涨价意愿偏浓，对沿海煤价形成一定支撑。

二是春节期间港口再度大幅累库难度较大，节后仍将面临货源偏紧问题。2020年和2021年春节期间，分别受疫情需求崩塌和保供年产供应大增影响，春节前后环渤海港口均出现大幅累库情况。而当前来看，在近期港口价格的持续走强的情况下，发运倒挂情况有明显改善。据测算，当前蒙煤5500卡发运成本在1100元/吨左右，发运利润虽已出现，但恰逢春节假期，市场交投氛围降至冰点，发运利润难以刺激发运增量。加上煤价已处于高位，政策调控风险较大，节后市场的不确定性将继续限制煤炭铁路集港情况。预计假期期间环渤海港口库存累积将弱于往年同期，使得节后煤价整体仍偏强。

三是，动力煤季节性特征明显，3月份煤价依然承压。为贯彻落实春节及冬奥会期间保供要求，部分用户节前增派车船运力赶往煤矿和港口抢运煤炭，使得产地和港口市场销售火热。叠加寒潮降雪影响，区域性能源需求集中释放，且水电乏力，火电压力加大，电煤需求再度凸显。中转环节库存低位，旺季下游日耗旺盛，加上部分采购需求前移，使得当下价格上涨驱动力较强。而中长期来看，煤炭产量维持近几年高位水平，3月份转入传统淡季后，日耗走弱将使得供需相对宽松，届时煤价将再次走弱。