机构： 煤矿将成为沉陷区光伏主体

据国泰君安研究分析，煤矿将成为沉陷区光伏主体，一体化企业更具优势。摘要如下：

采煤沉陷区建设以光伏电站为代表的新能源发电，符合政策顶层推动，解决土地、投资主体两大痛点，完成生态修复、共同富裕政治任务，十四五期间具备明显的产业发展趋势。煤企将充分利用现有的资金和资源，将矿区建设成为新能源发电运营主体，打造盈利新增长点。

产业趋势：煤矿光伏始于供给侧改革，将加速于十四五。1)始于供给侧改革，“十三五”已有规划。煤矿光伏，顾名思义，即在煤炭矿区上建设光伏发电项目，充分利用采煤沉陷区建设光伏，实现沉陷区治理、土地利用和发电效益三赢。2016“煤炭行业供给侧文件”和“十三五光伏规划”已经提出建设采煤沉陷区光伏发电综合治理工程2)“十四五”将加速发展，市场空间巨大。双碳战略下光伏发展空间巨大，叠加成本下降，预计2022 年光伏新增装机可增至75GW 以上。2021 年国家两次发文推动采煤沉陷区光伏建，采煤沉陷区面积广阔，亟待治理，有望成为光伏建设重点区域，测算仅现有区域就可建设约1000GW 光伏电站。

政策驱动：能源革命&生态修复&共同富裕。1)能源革命：煤炭企业转型意愿强劲。短期来看，构建以新能源为主体的新型电力系统，十四五期间新老能源均将出力，测算2022~2025 年全国仍将有3.3 亿吨煤炭消费增量(+13%)，煤炭及火电作为支柱能源的地位依然不可或缺，中长期来看，双碳战略下煤炭行业将面临供需双减，煤炭企业必将面临转型。2)生态修复：光伏基地让老矿山焕发生机。矿山修复是资源类企业和当地政府不得不面对的问题，利用采矿沉陷区进行光伏建设，可以把光伏发电和矿山生态治理相结合，既能解决土地资源有效利用问题，又对生态环境治理具有积极意义。3)共同富裕：商业模式优良，兼具扶贫属性。煤矿光伏不仅决沉陷区土地闲置问题，也可以实现光伏产业与扶贫有机结合，一方面实现农作物的收益，一方面也可以带动矿区居民增收，1 个大型农场+1GW项目，每年8 万个就业机会，年收入4 万元。

主业助力：打造第二增长曲线。1)煤企现金流充足，投资端无资金压力。煤炭企业现金流明显高于盈利水平，在所有的周期属性行业中现金流最为优质，随着行业经营稳中向好，煤炭企业经营净现金流规模持续提升，资本支出逐年下降，积累了大量的货币资金。2)煤矿将成为沉陷区光伏主体，一体化企业更具优势。双碳战略下煤炭企业积极转型，发展新能源成为第二增长曲线，煤电一体化企业转型更有优势，政策支持上网有保障，实现沉陷区治理、土地利用和发电效益三赢，项目收益率高。