新奥股份(600803)：直销气及煤炭业务快速增长 接收站注入增强协同效应

事件：公司发布2021 年度业绩预告，21 年公司预计实现归母净利润39.0-43.2亿元，同比增长85%—105%，预计实现扣非归母净利润32.7-38.1 亿元，同比增长151%-192%。其中，Q4 单季度预计实现归母净利润6.9-11.1 亿元，同比变动-20%~+30%，环比变动-39%~-2%。

点评：

直销气、煤炭业务发力， 21 年业绩同比大幅增长：21 年，在经济复苏以及“双碳”政策引领下，公司主要业务稳步增长，其中直销气业务(含国际进口及销售、国际贸易等)预计实现归母净利润6.8 亿元，同比+409%;煤炭业务预计实现归母净利润9.3 亿元，同比+153%。此外，公司于20 年对重要联营公司Santos权益法核算确认投资损失-2.2 亿元(Santos 股权已于20 年完成出表)，影响21 年投资收益较上年同期增加2.2 亿元。汇兑收益、衍生金融工具收益、股权处置则分别较上年同期增加0.6 亿元、2.9 亿元、0.7 亿元。直销气和煤炭业务同时发力，其业绩同比增速均超过150%，公司21 年业绩大幅增长。

新奥能源并表，打通天然气下游销售网络：子公司新奥能源在天然气产业链下游拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施。公司将新奥能源纳入合并范围后，产业链进一步打通。截至2021 年第三季度，公司天然气零售量达180.3 亿立方米，同比增长19.9%。其中，工商业用户气量增长强劲，达143.56 亿立方米，同比增长23.3%。用户量方面，新开发工商业用户供气量为 1660 万立方米，同比增长 46.0%，同时完成188 万新开发家庭用户的工程安装，同比增长16.8%。资产重组有助于增强公司天然气分销网络覆盖能力，提升城燃市场份额。

拟收购新奥舟山，构建清洁能源新生态：新奥股份拟通过发行股份及支付现金的方式收购新奥舟山90%股权，置入具有高度协同效应的LNG 接收站资产，对公司产业链一体化布局意义重大。舟山接收站一期工程于2018 年顺利投产，二期工程已于2021 年6 月完工并进入试运行。一、二期工程合计年实际处理能力有望达到800 万吨，远期年处理能力可达1000 万吨。公司可发挥舟山接收站的支点作用，开展LNG 船舶加注等新型业务，进一步提升利润水平。此外，气源方面，公司于2021 年10 月与切尼尔能源签署长期LNG 购销协议。自2022 年7月，切尼尔将向公司每年以离岸交付(FOB)方式供应约 90 万吨 LNG，为期 13年。协议签订有助于公司降低采购价格波动风险。

盈利预测、估值与评级：21 年天然气和煤炭板块业绩超预期，且碳中和目标加速能源转型，持续看好天然气板块前景，因此我们上调公司21-23 年盈利预测，预计2021-2023 年公司净利润分别为40.04(上调38%)/47.11(上调40%)/55.77(上调42%)亿元，折合EPS 为1.41/1.66/1.96 元，维持“买入”评级。

风险提示：天然气采购价格大幅波动;新奥舟山收购进度不及预期。