新能源车在资本市场获得高估值的两个逻辑

今天我们通过分析几家明星企业看看是什么支撑了新能源车企的高市值。

2020年资本市场最大的黑马非新能源车企莫属，上半年在疫情的冲击下新能源汽车行业并不乐观，不过下半年随着各国应对气候变化相继提出碳中和时间表，新能源汽车概念股迎来集体爆发，许多新能源车企市值都实现突破站在了历史高点上。

在2020年11月发布的全球十大最有价值汽车制造商中，新能源汽车企业占据半席。其中，排名第一的特斯拉市值达到了5552亿美元（11月数据），远超排名第二的丰田。除了特斯拉外，以中国造车新势力为主的比亚迪、蔚来、小鹏等电动车企纷纷超越传统大牌车企，位居世界十大车企之列。

截至2021年1月6日，特斯拉股价报收735.11美元/股，市值达6968亿美元，高居车企龙头地位；蔚来汽车股价报收53.20美元/股，市值达874亿美元；理想汽车股价报收32.46美元/股，市值达到259亿美元；小鹏汽车股价报收42.34美元/股，市值达334亿美元。

与新能源车企的高市值形成反差的是，在销量上，新能源车企与传统车企甚至构不成同一级别的对手。据各车企官网数据显示，2020年前三季度，丰田在在全球范围内的汽车销量达到四百多万辆，销售额超过1000亿美元。而Model3和ModelY系列大卖的特斯拉全年交付量仅仅为499550辆。销量远低于传统车企，而市值却是对方的几倍，这不得不让人们思考一个问题——这里面有没有泡沫？

今天我们通过分析几家明星企业看看是什么支撑了新能源车企的高市值。

特斯拉：设计、技术和商业模式的创新者

特斯拉作为全球销量第一的电动汽车，一直在引领着电动汽车市场的发展。特斯拉的盈利并不仅基于硬件本身的出众，它的软件生态圈带来的想象空间更大。特斯拉的互联网服务收费模式可以参考以下几个功能收费的情况：

1、蜂窝数据按月度收费，从2020年开始，特斯拉针对18H2之后销售的车辆收取9.99美元的月费才提供premiumconnectivity功能，否则车辆仅能够提供基本的导航服务，汽车将失去地图、Nextflix以及YouTube等功能，也无法接收即时的交通资讯。

2、部分OTA功能收费，OTA就是空中下载技术，通过网络对移动终端的设备进行远程应用管理。在传统汽车企业中，OTA也并不是新鲜的事物，不过目前传统车企的OTA功能多为软件OTA，能够实现通信模块、娱乐等系统的数据更新。但特斯拉的独特之处是它引领了固件OTA升级，2012年开始，特斯拉开始使用OTA进行系统升级，并且率先在固件上应用OTA技术，实现了在驱动力系统和底盘域的OTA更新。从2019年12月19日起，特斯拉推出了售价2000美元的OTA升级服务。通过购买该服务，双电机版本的Model3可将0－60英里/小时的加速时间从4.4秒缩小至3.9秒。

3、特斯拉在出售新车时会提供价值8000美元（五万多人民币）的FSD（TeslaFullSelfDriving）自动驾驶套件。选配自动驾驶辅助功能，反映了特斯拉在电动车这个硬件上增加了大量的功能，也给用户提供了全新的驾车体验。

特斯拉商业模式小结：

以汽车为基础的互联网增值服务。从2019年开始，大幅降价让特斯拉Model3得以大卖，但降价让硬件产生的利润进一步缩减。而特斯拉并不是仅靠卖车赚钱，汽车只是特斯拉为用户提供服务的基础，随着特斯拉在全球范围内的保有量不断增长，以电动汽车为载体的自动驾驶以及OTA升级等互联网服务所创造的价值是没有上限的，特斯拉为用户提供的软件能力以及后续价值是其核心的商业模式。

蔚来：以换电模式为特色、重视打造用户生态圈

相较于传统车企，造车新势力在电子构架和智能化方向发展更快。

根据蔚来公布的2020年12月销量及全年销量。蔚来12月共交付新车7007台，环比增长32.4%，连续5个月创单月新高，同比增加121%。2020年全年交付量达到43728台，同比增长112.6%。

从销量来看，以蔚来汽车为代表中国几家造车新势力已经走出了生存最艰难的时期，成为电动汽车市场上一股不容小觑的势力。

蔚来是比较早走换电模式的企业，而且蔚来走的是高端路线，以ES8为例，补贴后价格在四十至五十万之间，作为与奔驰、宝马、奥迪等传统燃油车同一价位的电动车，蔚来在电动车本身的价值外，为用户增加了增值服务，如系统优质的售后服务体系，以及用APP为用户营造专属于蔚来车主群体的生态圈。例如蔚来APP允许车主在蔚来4S体验店发起做瑜伽、读书会、儿童乐园等各种活动。

蔚来的商业模式小结：

蔚来汽车董事长曾表示，蔚来汽车的商业模式是建立在用户的六个体验基础之上的：一是与忠诚用户分享利益，二是所有服务都基于移动互联网并且公开透明，三是必须提供汽车以外的附加值，四是注重车本身的品质与性能，五是提供可以承受的入门价格，六是增强加电功能超越加油体验。

蔚来汽车认为，在互联网时代，汽车行业竞争的第一要素是全程用户体验。新能源车企除了要专注于电动、车联网、智能化、自动驾驶技术之外，还需要关注用户的体验和需求。保持优质的售后服务，以及用APP为用户打造专有的生态圈可以看成是蔚来商业模式的关键。

其他车企也各具特色

小鹏“对标”特斯拉，在智能化的道路上努力颇多。小鹏的崛起是从P7上市开始的，P7发布之前小鹏的发展并不好。到目前为止，小鹏一共发布了两款产品，一款是2018年发布上市的SUV版G3，以及2020年4月最新发布的P7。从G3到P7，小鹏在智能化方面有了长足的进步。目前在激光雷达方面有望在2021年实现应用。小鹏同样重视打造智能生态圈。目前，小鹏已支持超50款第三方应用，以及超50个支付宝小程序。在开放生态下，第三方应用甚至可以接入车辆硬件。

理想是造车新势力中唯一主打增程式电动技术的企业。理想汽车发展到今天只有一款产品——理想ONE。理想ONE看准的是目前的行业痛点——电动车的续航焦虑。理想ONE既能加油又能充电，完全没有续航焦虑，这让理想ONE虽然仅有一款车型，也能在激烈的市场竞争中分得一杯羹。

新能源车企高市值背后的逻辑

逻辑一：充满想象空间的商业模式

从以上分析可以看出，目前造车新势力正在将电动汽车作为载体，以强化智能体验和互联网服务为手段，将新能源车企的盈利模式从传统的卖车和4S服务转向了提供软件服务、打造生态圈为主的附加服务。

简单来说，汽车成了互联网时代的流量新入口。也正是因为这种商业模式的“破圈”带来的无限想象空间，使这些没有传统油车包袱的新能源车企业受到资本市场的热捧。

逻辑二：碳中和政策带来的风口

除了充满想象空间的商业模式以外，碳中和带来的风口不容忽视。2020年9月，我国发布了碳达峰和碳中和时间表，随后的11月2日，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021~2035年）》提出，到2025年，我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车总销量的20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商业化应用，高度自动驾驶汽车实现规模化应用。

结语

由于有以上两个逻辑，新能源车目前在资本市场上被给予超高估值，但这里面是否有泡沫？答案恐怕是开放的。

（张学坤 冉泽）