燃料电池发展迎来新机遇

近日，财政部、工信部、科技部、发改委、能源局五部门联合下发 《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》。该文件是《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》的后续文件，并对“调整补贴方式，以奖代补，开展燃料电池汽车示范应用”进一步明确。

业内人士认为，本次燃料电池汽车示范应用引导政策，充分借鉴了之前新能源汽车补贴的经验，考虑更加全面，如不仅仅补贴购置环节，而是覆盖氢能供应到车辆推广全环节，同时直接对电堆、膜电极、双极板、质子交换膜等零部件进行补贴，以实现燃料电池汽车全产业链的统筹发展。燃料电池车补贴积分政策出台，零部件企业优先受益。

事件驱动 “以奖代补”政策出台

为推动我国燃料电池汽车产业持续健康、科学有序发展，9月21日，财政部等五部委出台了关于 《开展燃料电池汽车示范应用的通知》(下称《通知》)，对燃料电池汽车的购置补贴政策，调整为燃料电池汽车示范应用支持政策。

《通知》指出，将采取“以奖代补”方式，对入围示范的城市群，按照其目标完成情况核定并拨付奖励资金，对符合条件的城市群开展燃料电池汽车关键核心技术产业化攻关和示范应用给予奖励，从而形成布局合理、各有侧重、协同推进的燃料电池汽车发展新模式。

此次示范应用奖补办法共明确了四方面内容。一是支持方式，将采取“以奖代补”方式，对入围示范的城市群，按照其目标完成情况拨付奖励资金，示范期暂定为四年;二是示范内容，示范城市群应找准应用场景，构建完整产业链;三是示范城市群选择，采取地方自愿申报、专家评审方式确定。鼓励强强联合，自愿组队;四是组织实施，示范城市群应确定牵头城市，统筹推进示范。

在奖补资金方面，分别在燃料电池汽车推广应用和氢能供应两个领域给予示范城市群补贴，补贴的具体方式是通过积分核算，1积分给10万元补贴，积分上限分别为15000积分和2000积分，折合补贴金额分别为15亿元和2亿元，累计上限17亿元。

值得一提的是，《通知》明确指出，积分的标准将设置逐年退坡，奖励资金用于燃料电池汽车关键核心技术产业化，不得用于汽车整车生产投资项目和加氢基础设施建设。

此外，《通知》要求示范城市群探索有效的商业运营模式，集中聚焦优势企业，探索经济可行的整车示范推广模式，降低整车购置成本。示范期间推广车辆应接入五部门认定的信息平台，对燃料电池汽车示范实施全过程、全链条监管。

行业现状 燃料电池政策东风频起

近年来，国内外车企高度重视氢燃料电池车的发展，在该业务上持续加码。包括上汽大通、宇通等在内的车企也都推出了相关的氢燃料电池车;丰田、一汽、东风、广汽、北汽、亿华通等公司此前成立了“联合燃料电池系统研发(北京)有限公司”。北汽集团日前发布了《氢燃料电池商用车战略规划》和首款32T液氢重卡新产品，并计划到2030年，推广氢燃料电池汽车20万辆。

随着传统车企的纷纷加入，行业有望迎来规模效应。据相关券商测算，燃料电池近两年成本从2.5万-3万/kw降低至1万/kw，主流电堆功率从30-40kw提升至近80kw，应用范围大幅提升。明年，120kw乃至更高功率的电池即将批产，大型客车及重卡市场规模化应用成为可能。

随着明年客车上量，考虑到补贴，终端性价比有望超过电动客车。燃料电池具备的耐低温、加燃料快(直接降低需求数量)的特点，利于实现北氢南电。

值得一提的是，今年以来燃料电池政策东风频起。9月13日，上汽正式宣布“氢战略”，大通发布了量产级的燃料电池MPV大通EUNIQ7;9月8日，北京市经信局发布了《北京市氢燃料电池汽车产业发展规划(2020-2025年)》，提出力争2025年前累计推广氢燃料电池汽车突破1万辆;6月17日，山东省政府办公厅印发了《山东省氢能产业中长期发展规划(2020-2030年)》，累计推广燃料电池汽车1万辆，燃料电池发动机产能达5万台、整车产能2万辆。

未来三年国内轻烃裂解有望形成80万吨以上的氢气副产品供应，以我国目前的烧碱产量水平，年均有超过20万吨的氢气可作为燃料电池车的氢源;以重卡每百公里耗氢10kg、年化15万公里运营里程估计，可供超5万辆重卡使用;以乘用车每百公里耗氢1kg、年化1万公里估计，可供超800万辆乘用车使用。长期来看，中金公司认为电解水制氢可以作为光伏、风电等可再生能源的调峰储备，空间广阔。

投资机会 零部件企业优先受益

广发证券表示，本次燃料电池汽车示范应用引导政策，充分借鉴了之前新能源汽车补贴的经验，考虑更加全面，如不仅仅补贴购置环节，而是覆盖氢能供应到车辆推广全环节，同时直接对电堆、膜电极、双极板、质子交换膜等零部件进行补贴，以实现燃料电池汽车全产业链的统筹发展。从“十五”至今，我国对燃料电池汽车产业的引导已经持续了二十年，根据免税目录合格证数据，2018-2020年8月，我国燃料电池客车、货车产量分别均超过2600辆，在新的政策指引下，在地方政府、相关企业积极响应下，我国有望加速建成较为完整的燃料电池产业链。

中信证券认为，与征求意见稿相比，正式稿最大亮点是确认了关键部件的奖励额度。关键零部件包括电堆、双极板、膜电极、空压机、质子交换膜、催化剂、碳纸、氢气循环系统八大类，目前国内突破难度越大的奖励越高。例如膜电极0.25分/台套，而碳纸0.3分/台套。价值量上看，若系统供应商电堆、膜电极、双极板均自制，将获得0.75分，对应奖励7.5万元，按目前电堆价格均价4000元/kW计算，80kW电堆价格32万元，奖励带来利润弹性23%。

值得注意的是，关键零部件的奖励4年内不退坡，假设电堆成本年均下降20%，至2023年电堆价格约2000元/kW，80kW电堆价格16万元，上述案例中的电堆由奖励带来的利润弹性将增加至47%。因此中信证券认为在奖励幅度坚挺下，优质龙头凭借自主技术和规模效应而更具降本能力，利润弹性进一步释放。

此外，中信证券指出，燃料电池车示范政策靴子落地，补贴额度超预期。从利润弹性角度，具有电堆、膜电极自主技术的系统厂商受益最大，重点推荐亿华通、东方电气、美锦能源、潍柴动力、雄韬股份，建议关注腾龙股份、雪人股份、大洋电机。氢体系端，重点推荐具有廉价工业副产氢源和完备氢气布局的嘉化能源、卫星石化，建议关注深冷股份、中泰股份。

光大证券提出，燃料电池车补贴积分政策出台，零部件企业优先受益。建议重点关注标的，电堆系统：亿华通、腾龙股份、美锦能源、汉缆股份、雄韬股份;氢能应用示范：嘉化能源、美锦能源;燃料电池重卡：潍柴动力;燃料电池客车：宇通客车;核心压缩机：雪人股份。