低油价伤到美国页岩油了吗？

6月油价回暖，美国页岩油生产商困境逢生，但重启生产依然阻力重重。

油价回暖，美国页岩油生产商困境逢生，但重启生产依然阻力重重。

曾经繁盛的页岩油气行业给了美国喊出“能源独立”的底气。但2019年就因债务重负而融资困难的美国页岩油生产，2020年又遭遇了需求骤降与油价暴跌的联合打击。

进入6月，油价一度回暖至40美元/桶以上，重新点燃了美国页岩行业的生产信心。然而，油价回升并不足以构成重启生产的唯一理由。历经艰难却恰逢一线曙光的美国页岩行业将如何重启生产？未来前景又将如何？

01 境况艰难

页岩油远景区二叠纪盆地，一度吸引了众多国际石油巨头争相投入巨资。似乎一夜之间，压裂矿场就遍布四周。然而，在疫情与油价暴跌尚未到来之前，因为背负债务过于庞大，而投资者又不肯继续注资，申请破产的页岩油生产商2019年就开始裁员并关闭钻井。

2020年初，二叠纪盆地迎来了石油史上最惨烈的价格战。虽然战役由沙特与俄罗斯发动，但提到“全球市场份额”，页岩油生产商就知道自己将“躺枪”。沙特油轮满载低价油在驶往美国的航线上竞速飞驰。与此同时，美国页岩油生产商正苦求融资而不得，生产无法持续，关井停产势在必然。

一波破产浪潮过后的二叠纪盆地正摇摇欲坠，疫情全球蔓延造成世界石油需求跌至冰点，又给美国页岩行业致命一击。

4月，WTI油价呈现负值。而2019年，美国页岩行业盈亏平衡点为40美元/桶以上。当WTI在57美元/桶时，行业利润已经十分微薄。若油价跌至10美元/桶，将有1100家页岩油公司出现破产危机。仅今年以来，美国已有17家页岩油生产商申请破产保护，总债务额规模达到140亿美元。

4月1日，美国最大的页岩油生产商惠廷石油公司申请破产，成为受到疫情与油价双重打击后首家申请破产的页岩油气公司。4月14日，不堪20亿美元债务重负的尤特拉石油公司申请破产。

价格暴跌和供应持续过剩，让页岩行业只能限制产量、削减成本并提高生产效率。据统计，7个主要页岩区产量皆有所下降，降幅最大的是得克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地，降幅约为8.7万桶/天，日产量预计下降到429万桶。

02 优势仍在

对全球石油生产商来说，进入6月似乎意味着一切都在变好。随着疫情形势放缓，各国经济重新出发，需求初现回升，WTI与布伦特油价双双突破40美元/桶。

美国页岩油生产，显示出复苏迹象。

曾在3月关闭了约400口井的欧芹能源公司表示，将在6月收回其缩减产量的“绝大部分”；6月2日，Parsley能源和EOG能源公布了恢复部分或全部原定减产数量的计划。

EOG能源表示，因为目前油价足以促进钻探活动的推进，将在今年下半年增加产量。5月份，该公司削减了约1/4的产量，同时减少了对冲敞口。这表明该公司对价格走势持乐观态度。

大部分页岩油生产商盈亏平衡点介于39~48美元/桶。油价31美元/桶时只有埃克森美孚、雪佛龙、西方石油公司、Crownquest和NewMexico这五家公司还能盈利。如果不考虑历史负债部分，美国页岩油生产商可以在油价30美元/桶时收回现金成本。

美国页岩油生产商正在迅速着手复产，凸显出页岩油快速适应低油价的能力。不可否认，在成熟市场经济与激烈竞争环境下崛起的美国页岩油气产业有着较强的承压力。

首先，对美国页岩产业而言，现金成本与产量之间并非线性关系。产量从1000万桶油当量/日减至800万桶油当量/日时，现金成本降幅较大；当产量继续降低时，现金成本降幅有限。

其次，减产风险高以及生产商博弈不断倒逼整个美国页岩行业成本水平不断下移，且下移程度可观。

03 阻力不少

基于页岩产业快速适应市场的优势，美国小型页岩油公司情况迅速转变。

6月8日，欧佩克+减产协议延长的消息公布后，美国小型页岩油生产商和海上钻井公司股价飙升，包括切萨皮克能源、丹伯里资源、特鲁里亚公司、加州资源作物公司、美国绿洲石油和卡伦石油的股价涨幅均超过40%。

虽然油价回升，但若论及迅速全面复产，美国页岩油生产商仍要面临很大的阻力。

长达3个月的低迷和几乎停滞的钻探活动，加剧了页岩油生产商的压力。债务压力有增无减，页岩油厂商需要足够的现金流来偿还债务。但多数美国页岩油气公司债，处于离垃圾级仅一步之遥的BBB级区间。

据惠誉统计，到2020年年底，高收益能源公司债券的违约率将高达17%。目前，美国高收益能源领域的未偿还债券总额从2019年的680亿美元增至了当前的1080亿美元。伴随着违约率上升，页岩油生产商已经越来越难以获得资金。

对于页岩油生产商来说，油气储量是从银行贷款的重要依据。但目前，银行在重新审视油气储量的价值。而一些生产商依赖自有资金进行勘探，导致新开发的油气储备不足，想从银行贷款变得更加困难。

虽然美国凭借页岩油成为石油生产大国并晋级净出口国，但页岩油生产商作为私人投资企业，所得到的政府支持并不如外界所想象的那样强势。它不但被繁琐的法律程序以及与行政部门的漫长交涉掣肘，而且作为美国能源市场的新贵，在与政府部门沟通中缺乏一定的游说力量，因此并没有获得美国政府政策及时背书。

就在此次油价暴跌各国纷纷对能源行业伸出援手时，美国页岩油生产商仍在与得克萨斯州铁路委员会等运输部门就运力问题扯皮。而美国政府考虑向陷入困境的石油生产商提供的财务援助，似乎只存在于火爆的“推特”里。

虽然美国页岩油生产商意欲在油价回升之际迅速复产，但沙特与俄罗斯不会允许经由价格战搏杀才得以确定的减产格局有所改变。同时，由于市场过分关注减产而忽略了需求，最近几周的油价快速上涨主要表现为供应驱动而非需求驱动。如果欧佩克+在两个月后开始缩减减产规模，全球石油产量将急剧增加。美国页岩行业将会因全球产量增加造成的价格下跌，重新跌回被迫减产、枯等油价回暖的恶性循环。

本文来源|中国石油石化

本文作者|安娜