4月财新综合PMI解读：经济扩张放缓 政策重心转向改革

财新PMI分析|经济扩张放缓政策重心转向改革

随着春节错位、增值税降税率前企业加紧备货等短期影响消退，2019年4月，中国经济扩张速度有所放缓。

近日公布的4月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)，录得50.2，较3月回落0.6个百分点，服务业PMI微升0.1个百分点至54.5，财新中国综合PMI录得52.7，低于3月0.2个百分点。

这一走势与统计局PMI不完全一致。国家统计局公布的4月制造业PMI录得50.1，低于3月0.4个百分点，服务业商务活动指数回落0.3个百分点至53.3，综合PMI产出指数为53.4，回落0.6个百分点。

两个制造业PMI的分项指数，大同小异。两个生产指数、新订单指数、投入品价格指数均在扩张区间回落，产成品库存指数、原材料库存指数均在收缩区间回落，3月跃升至逾五年高位的财新中国制造业就业指数，再度回到收缩区间，统计局制造业就业指数在收缩区间回落。

不同的是，财新中国制造业新出口订单指数跌落荣枯分界线，而统计局新出口订单指数在收缩区间回升；财新中国制造业出厂价格指数回落，生产预期指数回升，统计局这两个指数的走势则相反。

两个服务业PMI分项指数中，相同的是，新订单指数、经营预期指数均有回落，投入价格指数和从业人员指数回升，不同的是，财新中国服务业销售价格指数回升，统计局服务业这一指数下降。

财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，4月中国经济仍表现出良好韧性，尤其是服务业保持了较高景气度。但服务业成本上升压力较大，对盈利空间造成压制，企业家信心仍未见改善。对经济企稳需保持耐心，经济政策在稳增长的基调下，将适度收敛逆周期政策，而增加结构性和体制性政策的力度。

2019年一季度，中国国内生产总值(GDP)同比增长6.4%，与2018年四季度持平，尤其是3月工业增加值、房地产投资的表现尤为抢眼，超出市场预期，这一定程度上反映了经济增长的韧性，其中一个重要因素是随着流动性改善、部分城市调控放松，房地产投资持续改善。

与此同时，一些短期因素的推动也不容忽视：首先，3月初的政府工作报告提出，4月1日起制造业增值税税率下降3个百分点，部分企业为增加进项税抵扣，在3月加紧备货，在一定程度上推高了工业增速；其次，出于对今年上半年经济下行压力的担忧，财政支出提前发力，今年一季度新增地方债发行1.18万亿元，而去年同期并无新增地方债发行，基建投资进度提前。此外，去年同期环保限产导致的低基数和春节错位因素，也在一定程度上推高了3月经济增速。

从高频数据看，4月六大发电耗煤同比由降转升，显示4月工业生产减速；地方债发行进度也呈放缓态势，显示未来财政支出高增长将受限。加之外需改善乏力，政府对房地产回暖持谨慎态度，多家研究机构均认为，未来数月经济仍然有放缓的可能。

4月19日的中央政治局会议认为经济“好于预期”，下行压力“既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的”，要“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”，释放出政策宽松暂不加码、更多依赖改革的信号。不过，这并不意味着政策转向，而是宽松力度不会进一步加码，重点落实现有措施，未来政策调整将根据经济形势的变化相机抉择。