供需失衡，焦炭走弱

一、供需阶段性失衡致焦炭市场走弱

2018年9月中旬以后，环保限产边际放松叠加高盈利刺激，焦炭供应持续回升，10月当月，供应同比增速由负转正，全国独立焦化厂开工率由75%上升至79%。与之相对，河北等钢材主产区2018年11月下旬开始加大环保限产力度，叠加季节性检修，焦炭需求阶段性走弱。

1月7日，山西吕梁准一级冶金焦1900元/吨，较上周同期下调50元/吨，较上月同期下调150元/吨；河北唐山准一级冶金焦2160元/吨，较上周同期下调20元/吨，较上月同期下调150元/吨；山东日照准一级冶金焦2080元/吨，较上周同期下调150元/吨，较上月同期下调200元/吨。

近日，山东某大型钢厂焦炭采购价格下调100元/吨，累计降价650元/吨。部分焦企已落实降价要求，目前山西吕梁地区部分焦企准一级冶金焦出厂报价在1900-1920元/吨左右。焦企整体开工处于高位，供应相对偏宽松，销售情况较前期转弱，厂内库存整体偏高。后期焦炭市场主要关注钢厂限产力度以及钢材成交价格变动情况。

山西吕梁某焦企表示，准一级焦（A13 S0.7 CSR60）出厂价1900元/吨。

山西临汾某焦企表示，准一级焦（A13 S0.7 CSR60）出厂价1850元/吨。

山西晋中某焦企表示，准一级焦（A13 S0.7 CSR60）出厂价2050元/吨。

日照港某贸易商表示，准一级焦（A13.5 S0.7 CSR60）报价2050元/吨。

二、焦化厂经营即将进入盈亏平衡区域

经过之前连续5轮的价格下调，目前，焦化厂利润仅为100元/吨，若再调价1—2轮，焦化厂就会进入盈亏平衡区域。届时，其挺价意愿增强，甚至会出现限产保价的情况。同时，在2018年焦化行业去产能元年的大背景下，焦化厂长期处于成本线以下的可能性不大。

从成本角度考虑，尽管元旦假期过后存在进口煤限额放开的利空冲击，但临近春节，煤矿安全生产检查力度将加大，煤矿开工率势必季节性下滑，故当下炼焦煤供应呈偏紧态势，特别是低硫主焦煤资源，钢厂采购积极性依然较高。此外，通过炼焦煤供需平衡表数据发现，1月和2月是年内供应缺口较大的月份。短期来看，通过下调焦煤价格让渡焦炭利润的空间并不大。

三、钢厂开工率恢复或提振焦炭价格

元旦之后，随着空气质量的转好，部分地区环保限产政策出现松动。近期，徐州4家钢厂接到复产通知。根据机构的预估，日均增加铁水产量1.63万吨。钢厂盈利状况尚可，后期其他地区存在跟进可能，春节之前，焦炭需求缩减幅度有限，但钢厂利润的收窄将抑制焦炭价格的上行空间。

春节之后，需求将成为主导钢材市场的主要逻辑。在基建投资力度加大的影响下，钢材春季需求料好于预期。再叠加冬储期间钢材库存累积不及预期，预计春季后，钢材价格将出现一波反弹行情，钢厂利润因而阶段性修复，进而带动焦炭价格走高。