上半年上市煤企业绩整体向好

今年以来，煤炭价格总体呈现平稳运行的走势，上半年CCI5500大卡动力煤平均价格为每吨671.12元，同比上涨8.7%。虽然今年上半年煤炭价格较去年同期有所上涨，但是从上市煤企股价的表现来看，却没有得到很好的体现。

目前煤炭上市公司有36家（其中焦炭加工企业7家，煤炭开采企业29家），上半年只有1家公司的股价上涨，并且还有股价跌幅超过50%的上市煤企。最近股价情况有所好转，截至发稿时，股票价格上涨的上市煤企数增至4家。

在煤价上涨的背景下，煤炭上市公司的业绩是否也如股价一样，表现不如人意呢？随着煤炭上市公司陆续公布2018年半年报，这一疑问有了答案。从目前公布半年报的煤炭上市公司情况来看，相比惨淡的股价，上市公司的业绩相对较好。

中南部地区企业盈利减少

当前，已公布半年报的煤炭上市企业有18家，占比50%。从已公布的半年报来看，18家煤炭上市企业上半年全部为盈利状态。其中，营业收入同比增长的企业有13家，利润同比增长的企业有15家，分别占比72.2%和83.3%。而陕西黑猫和昊华能源虽然营业收入同比分别下降了10.88%和5.78%，但利润却分别有13.44%和32.81%的增长。同时，*ST安泰和云煤能源扭亏为盈，分别从上年度同期的亏损4000万元左右和7800万元左右到今年上半年分别盈利4.4亿元和397万元，营业收入也分别同比增长了52.98%和34.18%，表现不俗。总的来看，受益于煤价的进一步上涨，煤炭上市公司业绩整体向好。

进一步看，利润同比负增长的3家企业都集中在中南部地区，河南2家，安徽1家。其中，利润同比下降幅度最大的下降了50.46%，最小的也下降了28.3%。利润减少的主要原因都是由于主营业务收入下降，煤炭的生产和销售情况不及预期。这些地区煤炭的生产和销售情况不及预期，笔者认为，或许与今年中南部地区环保政策严格执行有关系。同时，一些上市企业其他产品上半年销售价格的下降，也对营业收入和利润的下降造成了不小的影响，比如神火股份占比较大的铝锭。

产品利润空间有所增加

在利润同比增长的企业中，山西焦化集团利润增长最快，同比增长了4038.96%，增速位于已公布半年报上市煤企之首。除山西焦化之外，利润同比增速超过1倍的还有3家。对比可以发现，利润的增速与营业收入的增速有很强的关联性，这4家利润同比增速超过1倍的企业，营业收入增速也是排在已公布半年报上市煤企的前四（不包括扭亏为盈的企业）。

从营业收入同比增速来看，总资产偏小的企业，由于基数较小，增速明显较快。营业收入同比增速超过30%的有5家上市煤企，总资产平均为121.74亿元（其中3家分别位于总资产排行的倒数第一、倒数第三和倒数第四），远低于全部上市煤企386.5亿元的平均资产。而且在营业收入增长的上市煤企中，利润的同比增速均要大于营业收入的同比增速，营业收入中利润占比在逐步扩大，说明产品利润空间增加。

从具体企业来看，在已公布半年报的上市煤企中，陕西煤业无论净资产还是AB股总市值，都位于第一位。所以，陕西煤业可以作为样本来观察煤企上市公司的整体情况。陕西煤业正式发布的半年报显示，上半年营业收入为262.4亿元，同比增长2.57%，净利润为59.44亿元，同比增长8.61%。煤炭综合售价为每吨372.75元，同比增长10.25%。可以看出，其煤炭的综合售价涨幅要大于CCI5500大卡动力煤港口价格的涨幅，煤炭单吨利润的扩大，也是煤炭开采企业利润加快增长的主要原因之一。

综合来看，煤炭上市公司的股价虽然受金融环境的影响表现不佳，但是煤炭上市公司的半年报仍然交了一份令人满意的答卷。目前股价并未很好反应煤炭上市公司的业绩情况，随着供给侧结构性改革的深化及煤炭需求的增加，上市煤企业绩持续向好的概率比较大，但业绩向好可能主要为一些大型煤企。