大涨事出有因 焦炭或现回调

7月下旬以来，焦炭期货价格大幅上涨，并且8月后进入加速上涨阶段，主力1809合约累计上涨幅度超过25%。笔者认为，此轮上涨事出有因，但在短期大涨过后，盘面短期或出现回调。

大涨事出有因

作为同一个产业链上的品种，螺纹钢价格的上涨领先于焦炭。7月，螺纹钢和焦炭期货开启了一轮上涨趋势，其主要诱因都是供给端因环保限产而出现收缩。近期密集出台的政策对焦炭的即期和远期供给都构成了影响，供给的收缩成为支撑价格的核心因素。

首先，7月国务院印发“蓝天保卫战”三年行动计划的通知，8月山西根据国务院通知制定了本省的行动计划。焦炭作为高消耗、重污染的行业，山西作为焦炭的主产区，“蓝天保卫战”行动对焦炭供给端的影响不言而喻。

其次，根据“蓝天保卫战”重点区域强化督查方案，将持续开展大气污染防治强化督查，其中汾渭平原地区将在8月20日迎来中央环保组的全面督查。根据相关机构的调研信息可知，涉及焦化企业的城市对此次检查较为重视，当前各地区处于自查阶段，已有相当比例的城市开始实施限产措施。

最后，4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作影响深远。山西、河北、山东作为焦炭产能的主要分布地区，4.3米焦炉产能占比仍然较大，若按照此政策严格实施，焦炭产能将在中长期内出现明显收缩。

供需依然向好

焦炭供需面在中期内依然向好。从供应端来看，上文阐述了环保限产对焦炭供给的影响。数据显示，近几个月的焦炭月产量都处于近几年低点，上半年累计产量为21200万吨，同比下降3.2%，创2012年下半年以来产量的最低值。

从需求端来看，钢铁生产同样受环保政策的影响，但环保政策对钢铁生产的影响力度小于对焦炭生产的影响力度。数据显示，上半年我国生铁产量为37279万吨，同比增长0.6%。也就是说，上半年焦炭产量同比明显下降，而需求量微增，这使得供需面向好，从而对价格构成支撑。

库存是验证供需状况的指标。8月3日，样本内国内独立焦化厂库存总计为26.4万吨，为近3年的同期最低水平；焦炭四港口库存总计为300.9万吨，环比有所上升；全国110家钢厂焦炭库存平均可用天数为13.12天，环比有所下降。换言之，当前上游焦化厂库存最低，其议价能力较强；下游钢厂有补库空间，对焦炭价格的上涨有容忍度；港口库存有所上升，贸易商拿货意愿增强。

短线行情波动

供需面决定中长期的趋势性行情，短期行情波动则更多受市场情绪和多空博弈的影响。在市场博弈中，多空双方是随时可以互相转换阵营的。随着期价快速拉升，多头兑现利润的动机越来越强，到了一定程度后，场外资金拒绝追高，新多头消失，而老多头急于兑现利润，平仓动作即会导致期价回落。

我们虽然可以通过观察技术面寻找到多头兑现利润的蛛丝马迹，但由于中期供需面向好，对中线投资者来说，短线回调可能恰恰为投资者提供了买入机会。譬如，近期焦炭期价大幅上涨，但快速积累的利润可能会诱发多头平仓，进而导致盘面出现回调。由于焦炭中期供需面向好，对中线投资者来说，回调可能为其提供较为理想的买入价位。