陕西煤业：区域煤炭龙头 产量增长可期

一、2018年煤炭均价平稳

当前煤矿产量较快而需求进入淡季，煤价短期仍有下行压力，不过2018年全年来看供应端新产量的实际投放可能只有6000-7000万吨，而1.5亿吨去产能中也有部分在产，因此净增量可能低于预期。1-2月火电发电量同比增长10%，我们认为宏观环境和煤炭需求平稳，综合来看预计2018年煤炭均价640-650元/吨，同比大致持平。

二、区域煤炭龙头，成本控制良好

陕西煤业的煤炭产能约1亿吨，占陕西省约14%，未来仍有进一步整合拓展空间。公司的吨煤生产成本大致处于行业平均水平，而2017年销售费用率、管理费用率同比下降2.5ppt、2.8ppt，反映在行业盈利改善的时候公司成本控制也在提高。

三、优质产能提供增长空间

公司已取得小保当一、二号矿的产能核准手续，投产初期合计增加产能1600万吨/年，加上500万吨/年的袁大滩矿，投产后合计增厚公司产能约20%。小保当矿开采成本低，投产后将进一步优化公司产能结构。