基差偏大 动力煤期现互动值得期待

从二季度末开始，动力煤现货价格一路上扬，5500千卡/千克动力煤国庆节后冲高至730～740元/吨水平。近期动力煤基本面已逐步改变，不能支撑如此高的煤价。本周煤炭现货价格高位松动，终于对供求关系的最新变化做出了回应。

今年煤炭去产能任务超进度完成第四季度动力煤供应将逐步上量

首先，国资委对外公布，煤炭去产能远超目标进度。截至7月底，全国共退出煤炭产能1.28亿吨，完成年度目标任务量的85%。其中，内蒙古、辽宁等7个省（区、市）已超额完成全年目标任务。随着本年度去产能任务接近完成，第四季度煤炭产能有充分保障。

其次，随着十九大的圆满落幕，煤矿安全生产工作将平稳有序进行。本年度剩余时段的煤炭生产将保持安全高效格局，四季度煤炭产量或将温和上量。

再次，环渤海港口煤炭库存近期稳步上扬，货运环节得到充分保障。其中秦皇岛港库存连续半月稳定在700万吨上方，并且连续波动上行，成为动力煤供需格局中的定海神针。正在检修中的大秦线，每天3小时的检修仅影响15万吨发运量，附近曹妃甸港、黄骅港等适量增加运力，仍能充分保障煤炭供应。

电煤消费量趋势性走弱后期动力煤消费量同比将持平或下降

首先，8月底以来，沿海电厂日耗近期稳定回落。电厂日耗旺季时一度达到85万吨/日左右水平，近期回落到55万吨水平。这一决定性的变化对沸腾的煤炭市场釜底抽薪，部分贸易商逐步从之前的多头预期中回过神来。

其次，沿海电厂库存正在逐步恢复，沿海电厂库存总和从本月中旬最低点时的941万吨，已经逐步攀升至昨日的1093万吨，并呈现出加速迹象。煤炭紧缺状况得到极大缓解，电厂捉襟见肘，火急火燎地向贸易商发函催货的日子一去不复返了。

另外，国家统计局数据显示，9月火力发电量3623亿千瓦时，同比下滑0.5%。该数据显示火力发电量连续十五个月同比增加的局面彻底扭转，打破了市场对动力煤消费量持续上行的线性预期。目前尽管逐步接近取暖备煤时点，但不可忽视今年热力领域的“煤改气”供给侧改革对动力煤消费量的影响，四季度动力煤消费量将维持同比持平甚至下降格局。

随着动力煤需求和供应状况的此消彼长，动力煤现货价格将向下寻求支撑，现货价格或将向调控区间逐步回归。目前基差维持在100元/吨左右，期货对现货的引领作用将更加明确。建议有裸露头寸贸易商规避风险，卖出现货同时在期货市场上择机建立虚拟库存。