国内外煤炭市场发展现状浅析

从CAPP合约的成交和持仓情况来看，该合约仅能反映美国煤炭市场的供求关系，很难有效为其他市场提供价格发现和规避风险功能。

煤炭是大宗能源商品，在全球能源消费结构中有着重要地位，但价格低廉、体积庞大，且运输成本较高，使得国际煤炭市场具有很强的地域性。

国际煤炭市场定价情况 　　

从市场发展情况来看，由于国际煤炭贸易存在着商品标的难以标准化、运输、库存等一系列问题，国际煤炭市场定价机制难以有效形成，也没有建立起全球的具有绝对权威性和实际有效的价格体系。其中，长协交易反映的仅是买卖双方的谈判结果，有很强的主观性，并不能客观反映市场的真实情况。现货市场则存在着区域性限制和产品品质难以标准化的缺陷，因此其交易价格相对参考价值有限。欧美等交易所推出的煤炭期货市场的成交情况也不尽如人意，在全球范围内流动性较差，交易不够活跃，且各交易所的交易标的不同，上述煤炭期货仅能代表区域性的贸易情况，并不能对全球范围的煤炭供求及相关情况进行反馈。

煤炭价格指数

目前，对全球煤炭贸易价格形成最具影响力的是煤炭价格指数。国际主要的煤炭价格指数包括全球性能源信息机构发布的阿格斯指数、普氏煤炭价格指数、GCM价格指数、TFS指数，以及地区性能源信息机构发布的BJ指数、NA指数等。

煤炭价格指数的数据来源主要包括三个方面：官方统计的数据、对煤炭买卖双方的交易记录统计，以及通过电子交易平台即时采集的成交数据。煤炭价格指数主要应用于三个方面：一是供现货交易进行实物交割的参考标的，如BJ指数。二是供场外交易参考标的，如普氏的远期价格指数。三是作为期货标的的参考价格。

国际煤炭期货市场

全球煤炭期货市场的发展与国际原油期货市场相比相差甚远，发展历史也较短。国际煤炭期货推出较晚的原因有：

第一，从世界主要工业化国家（OECD）的能源消费结构可以看出，其主要能源消费构成为石油和天然气，两者占OECD国家能源消费近70%的份额，而相比之下，煤炭消费份额不足20%。IEA2012年统计数据显示，2011年国际煤炭贸易量为10亿吨，其中主要进口国家为中国、日本、韩国和印度，均为亚太地区国家，四国净进口量合计为5.82亿吨。欧美地区贸易量则要少很多。对于欧美国家而言，煤炭期货受重视度较小。

第二，煤炭属于大宗散装货物，种类与等级繁多，对于动力煤这样的大类而言，质量等级划分存在一定的模糊性，而各地区煤炭贸易价差受海运费等因素影响难以确定，缺乏统一权威的定价标准，期货基准标的难以确定。

第三，由于煤炭的自身物理特性，其长期保存具有很大的风险，主要为热值下降较多，且温度过高也存在自燃风险。这些因素给期货品种的设计带来一定困难，延误了煤炭期货的发展。

进入21世纪，随着全球主要经济体对能源需求的大幅提升，以及国际原油价格的大幅剧烈波动，煤炭的成本和储量优势开始凸现，并在能源使用中逐渐得到重视。煤炭价格与国际原油价格走势呈现一定的正相关性。因此欧美等地交易所开始推出相关的煤炭期货合约，以期降低价格波动风险。

由于受到地域性等因素的制约，目前真正有影响力的是NYMEX和ICE两家交易所上市的煤炭期货合约。

美国NYMEX的CAPP合约

2001年7月，NYMEX正式推出中部阿巴拉契（CAPP）煤炭期货合约，考虑到煤炭的规格、品质等存在较大的区别，NYMEX对合约标的物做了严格的规定，包括热值、水分、挥发分、硬度等，同时考虑到交割存在运输问题，NYMEX指定具体交割地点。该合约可24小时通过CME的Clearport进行电子盘交易，场外交易也通过Clearport的结算系统结算。

CAPP在上市初期，交易极不活跃。近几年，虽然交易情况出现好转，但仍较其他能源期货相差甚远。根据CME网站公布的数据，10月4日当日总持仓量为5880手，按照每手合约对应1550吨煤计算，持仓规模为900万吨。从CAPP合约的成交和持仓情况来看，该合约仅能反映美国煤炭市场的供求关系，很难有效为其他市场提供价格发现和规避风险功能。

ICE的欧洲煤炭期货

由于欧洲国家较多，且各国生产消费情况差别较大，欧洲的煤炭期货并没有采用与美国CAPP相似的实物交割方式，而是以较有国际影响力的煤炭价格指数作为结算参考标的，进行现金结算。

2006年7月，ICE欧洲期货分部引入针对欧洲市场的两种煤炭期货合约，均以现金结算。这两个合约分别是：以荷兰鹿特丹到港价为标的物，按照Argus/McClosky煤炭价格指数API2指数为现金结算标准的期货合约；以南非理查德港离岸价为标的物，以API4指数为现金结算标准的期货合约。

2008年12月，ICE又和Global Coal电子交易平台合作，推出针对亚太市场的，以澳大利亚纽卡斯尔港离岸价为标的物，根据GCM公司的NEWC指数为现金结算标准的期货合约。

由于现金交割可以有效避免实物交割的不便与风险，且降低了交易成本，从而促进了煤炭期货交易量扩大。ICE上市的煤炭期货合约活跃度明显高于CAPP合约。根据2013年的成交和持仓情况，9月份ICE3个煤炭期货合约及相关期权合约总成交量近150万手，近1.5亿吨，当月持仓量为163万手。

下图为ICE煤炭期货合约月度成交量

国际煤炭场外交易市场

国际煤炭场外交易也有着相当规模的活跃度，包括隔月合约、远期合约、价差合约等。其中，欧洲地区主要的场外交易是动力煤互换合约，主要参与者是煤炭生产贸易商、燃煤电厂等，主要以价差互换位置，在固定价格和浮动价格之间进行互换。CME2010年推出煤炭互换和期权合约，这些合约均可以在CME的ClearPort进行交易和结算。

目前，国际煤炭市场已经形成了以长协合同为主，现货交易和期货交易为辅助的多层次场内和场外交易格局，但是由于受现货贸易的地域局限性等因素制约，全球尚未形成权威的定价体系。从欧美各国交易所推出的煤炭期货合约的运行情况来看，流动性和活跃度均较差。虽然ICE推出的以现金结算的煤炭期货得到了市场的广泛认同，随后CME也相继推出以现金结算的煤炭期货，期货市场参与者可以利用其有效进行价格风险规避，保障预期收益，但是由于欧美地区煤炭贸易量和产销量较小，上述期货合约仅能反映该区域的供需关系和价格发现情况，对于全球煤炭定价体系的形成影响有限。 　　

我国的煤炭市场体系 　　

1993年以前，国内煤炭价格由煤炭部和国家计委管理，采取统配价。1993年以后，煤炭市场出现两种定价机制（“双轨制”），一是国家对重点合同的指导性定价意见，该价格一般较煤炭市场实际价格低100元/吨以上；二是纯粹的市场价格，完全市场化。同时，铁道部每年下达年度跨省区煤炭铁路运力配置。2012年12月，国务院发布《关于深化电煤市场化改革的指导意见》，规定从2013年起，取消重点合同，取消电煤价格双轨制，实现电煤价格并轨，由煤炭企业和电力企业自主衔接签订合同，自主协商确定价格。该项政策的出台意味着煤炭贸易行业将全面市场化。

国内的煤炭价格指数

目前我国煤炭贸易定价主要参考环渤海动力煤指数结算。该指数通过采集环渤海地区主要动力煤贸易物流港口秦皇岛港、天津港、曹妃甸港、京唐港、国投京唐港和黄骅港的4500千卡、5000千卡、5500千卡和5800千卡的港口动力煤离岸平仓价格，经过加权计算，反映出港口地区贸易的价格水平及变化。作为我国动力煤最主要的中转地，环渤海动力煤指数对动力煤贸易定价起着至关重要的作用，国内煤炭生产企业和下游消费企业均参考环渤海动力煤价格指数进行结算。

除了以中转地为主的环渤海动力煤价格指数以外，2013年5月23日发布的太原煤炭交易价格指数则是以产地煤炭价格为主要构成，该指数目前主要反映了山西省内煤炭市场价格变化，对进一步完善我国煤炭价格指数体系有着深远的意义。

现货电子盘交易市场

国务院《关于促进煤炭工业健康发展的若干意见》指出，“加快建立以全国煤炭交易中心为主，以区域市场为补充，以网络技术为平台，有利于政府宏观调控，市场主体自由交易的现代化煤炭交易体系”。国内各主要煤炭产地、消费区域和中转地区据此纷纷建立起区域性的现货电子盘交易市场。据统计，截至2012年年底，全国共建立煤炭交易中心21家，遍布国内主要的煤炭生产贸易区域。

上述现货交易平台的建立，使煤炭行业产供销能够有效地结合，通过交易平台，整合了市场信息，帮助企业提高了销售和采购效率，同时也节省了物流和交易成本等。完善的现货交易市场进一步推动了国内煤炭市场体系的构建，但是各地方区域现货市场仍有待进一步发展。

动力煤期货上市有利于增强国际定价权

我国作为全球最大的煤炭生产和消费国，2012年共进口煤炭2.8亿吨，一举超过日本成为全球第一大煤炭净进口国。从目前国内煤炭市场的进口量可以看出，我国对国际煤炭市场价格影响非常大。据了解，很多对华出口贸易商报价均参照环渤海价格指数，但报价略低于国内港口价格。

国内动力煤期货上市以后，市场参与热情较高，从上市前3天的成交和持仓情况来，均好于国外相关的煤炭期货品种。市场的充分参与进一步完善了期货市场的价格发现功能。因此，期现结合将使我国建立起完善的价格体系，加之在国际煤炭市场的地位，我国在国际煤炭市场上更容易建立国际定价权。