在负油价下我们能做什么?

2020年，接连出现的“黑天鹅”不断刷新着我们的认知，最近美国纽约商品交易所爆出了史无前例的“负油价”，更是再一次扩大了我们的脑洞。

当地时间4月20日，纽约商品交易所5月份交割的西德克萨斯轻质原油(WTI)期货价跌幅达到了305.97%，报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。

油价一夜暴“负”并不是说人们去加油站加油还能收钱，负油价这是只有在期货中才会出现的情况。

期货从本质上讲是交易双方在约定时间、地点交割一定量商品的标准化合约。而石油期货作为一种交易手段，不同于现货市场，为人们提供了一个规避价格风险的交易方式。

在实际生产经营过程中，人们为了避免商品价格变化导致成本上升或利润下降，通常利用期货交易进行套期保值，就是在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等的期货合约。期货合约的交易方向和现货交易相反，这样就可以使现货市场交易的损益互相抵消。

大多数期货在即将到期的时候，交易商可以选择平掉本期合同，然后购入下一期期货，在行业内称为“展期”。

正常情况下即将换月的两种期货合约的价差不会过大。但是这一次，WTI 5月合约和6月合约的价差已经超过60美元/桶。

这意味着期货合约从一个月滚动到下一个月，投资者若要保持相同的头寸，成本将增加45%，这是十分罕见的情况。

从时间上看，WTI 5月合约将在当地时间4月21日进行交割，多数交易商会在4月16-20日展期。

对交易商来说，如果不平掉5月的多头合约，意味着将收到石油现货，而这时美国的石油储存已经见顶，随着交割时间的临近，这种供需矛盾越发明显，于是原油史上罕见的“负数油价”一幕出现了。

所以，这次负油价首先是因为存储空间告急，导致石油储存成本增加，而负油价所体现的正是石油生产商为石油储存所支付的费用。随着期货合约到期时间的逼近，留给石油生产商的选择并不多了。因此无论是什么价格，他们都必须要做出抉择。

其次，疫情的蔓延严重打击了全球经济活动，并减少了对石油的需求，导致了原油期货价格的暴跌。

还有人说，如果石油供应过剩，储存见顶，那么关掉油井，减少产量就可以解决问题了。但事实并非如此，石油的开采并不是像地下水一样说开就开、说关就关。

油井是把地下的石油开采上来，如果压力足够大就是自喷井，这种油井在中东地区遍地都是，但是在美国或中国却很少。如果压力不足，那么就需要用抽油泵抽油，甚至还要注水，如果油井停产，地下水就会淹没原油，出现断流，那么油井也就报废，前期打井的投入也就打水漂了。

所以，美国原油在过去50多年从未实施过配额生产或者减产，目前美国石油的库存飙升幅度已经触及纪录高位，不得不说今年夏天将面临储油设施用尽的考验。

WTI出现负价格，原本对我国影响甚微，但始料未及的是，中国银行的一款“原油宝”交易产品和其众多个人投资者，不幸被卷入这场远在美国的风暴之中。

由于没有提前移仓，中行原油宝的美国原油合约参考CME(芝加哥商品交易所)官方结算价，即以-37.63美元进行结算或移仓，由此导致在原油宝看多的个人投资者产生巨亏，由此引起了巨大的争议。

这件事情发生之后，负油价让很多看多的投资者，尤其是未能及时移仓的投资者，惨遭爆仓，甚至穿仓。投资者损失惨重，由此原油宝事件也给我们带来了一定的反思和警示，那就是在市场极端情形下如何提高应急风控管理。

当前芝商所的交易规则发生了重大改变，允许结算价格为负甚至负价格期权上市。

这就改变了此前原油宝类产品的风险属性和投资操作逻辑，投资者的风险敞口由本金损失为限扩大到穿仓倒赔，此前对投资者适当性制度测评恐也面临失效，因此，金融机构需要重新认识投资者适当性问题。

另外，对于交易规则的重大改变，也应及时和专业尽责地对投资者进行充分告知提醒。同时，对于此类高风险的账户商品交易业务产品，应该如何监管也值得反思。

虽然这次事件比较罕见，但是极端行情之下让一切薄弱环节暴露无遗，原油宝事件付出的代价，值得让所有的市场参与者警醒。