关于国际油价持续下跌原因的分析报告

从2014年6月下旬至今，国际油价大幅下跌，11月5日，美国纽约商品交易所、布伦特原油期货和欧佩克一揽子原油分别报收77.19、82.95、78.11美元/桶，均较6月最高点跌幅近1/4。

国际油价走势图（资料来源：中国能源网）

中国能源网重点关注对造成本轮油价下跌的因素和油价下跌产生的影响，通过分析研究形成本项报告，以供决策者参考。

一、 造成油价下跌的各种因素：

1. 美国页岩油气革命：

页岩气：近年来，由于页岩气勘探开发相关技术的突破，美国页岩气产量快速增长。根据美国能源信息署（EIA）的统计，2000-2012年，美国页岩气年产量由117.96亿立方米上升至2762.95亿立方米；2000-2014年，页岩气产量占天然气总量从1.7%迅速接近40%。与此同时，常规天然气占天然气总产量的比重不断下降，来自常规气田的天然气产量占天然气总产量的比重由2000年的73.3%下降至2012年的43.1%。EIA预测美国页岩气产量见下图。

页岩油：2013年美国页岩油产量达到350万桶/日以上，页岩油气革命导致美国的石油生产能力大幅提高。自2004年以来，美国石油产量增长了56%，在美国传统油田正常产量之外，每天新增产量310万桶。

美国页岩油气发展出乎全球预料，廉价的天然气不仅大量替代了煤炭，也部分替代了石油。美国页岩油气对全球石油天然气供需格局产生了深远影响。

2. 全球经济增速放缓导致石油需求下降：

从全球经济形势来看，石油供求变化也是油价下跌的重要因素。2014年，全球各国经济复苏不如预期，除美国经济复苏较为稳定清晰之外，欧盟经济仍深陷在欧债危机之后的泥淖之中，中国作为最大的新兴市场国家的经济增速在显著放缓，日本经济刺激政策的效果并不明显，这些因素共同导致了全球市场石油需求变得疲弱。IEA已经将2014年国际原油日均需求增长量下调了20万桶每日，至70万桶每日。

3. 全球石油供应增加导致产能过剩：

国际油价下跌的同时，全球石油日供应量却增长了近91万桶，OPEC国家与非OPEC国家都在增产。与2013年同期相比，2014年全球石油供应总增长280万桶每日。受利比亚原油恢复生产和伊拉克产量继续提升的推动，OPEC国家9月的原油产量飙升到了13个月的新高，较8月的3066万桶每日，增长了41.5万桶每日；2014年非欧佩克国家石油日产量增加170万桶，利比亚将石油产出增加3倍；伊拉克、南苏丹等国也恢复原油出口；ISIS大量低价走私石油。

与此同时，美国的汽油和其他燃料需求却下降了8%。美国的石油供需能力和对国际石油市场需求的变化，对国际油价是个极大的影响因素。

4. 打击俄罗斯、委内瑞拉、伊朗

西方希望通过油价打击俄罗斯经济，报复俄吞并克里米亚。由于欧美制裁俄罗斯，导致俄罗斯不得不增加石油产量来弥补经济缺口，俄罗斯原油产出接近前苏联解体以来最高水平；作为全球最大的原油储备国委内瑞拉，已经进入了需要从阿尔及利亚进口原油的尴尬境地，油价每下跌1美元，该国外汇收入将损失逾7亿美元；伊朗政府2014年预算收入750亿美元，其中约400亿美元出自原油出口，但前提是油价保持在每桶100美元，国际油价下跌对伊朗财政收入影响巨大。

5. 沙特为保全亚洲市场份额，增产降价。

国际油价下跌并未促使产油国减少生产，欧佩克石油输出国组织曾经讨论过减产保价，但世界最大石油出口商沙特阿拉伯国家石油公司对所有出口产品降价，准备开打价格战，旨在应对俄罗斯因西方制裁而增加对中国的石油出口。

6. 打压页岩油：

沙特在提高亚洲和欧洲油价的同时，进一步降低对美国输出的油价，意在打击美国页岩油气革命。如果国际油价降至70-80美元，美国页岩油将无利可图。压低油价将打击风险投资对页岩油气的资本支持。

7. 美联储退出量化宽松政策，美元升值加速

近期全球汇市欧元和日元显现颓势，唯美元走强。和摇摇欲坠的欧元区经济相对应，欧元兑美元汇率已经从今年4月的1.38高位连续下挫，目前已经跌破1.25关口。美联储退出量化宽松政策，美元升值加速，也推动以美元计价的石油价格下跌。

8. 华尔街做空油价从中牟利：

随着全球基金规模不断拓展，且在原油期货中的配置越来越高，基金在原油期货中的做空行为，对原油期价下跌将产生越来越重的推动作用。从全球投机资金操作动态来看，包括对冲基金、养老基金和财富管理基金在内的投机资金不断消减美国原油期货的多头仓位，同时大幅增加空头仓位。上述行为直接导致原油期价不断下跌。

9. 遏制可替代石油类能源：

新能源革命和多种技术发展加速对各种石油产品形成替代。煤化工、天然气化工、生物质化工产品替代石油化工产品；混合动力汽车、燃气汽车、醇类燃料汽车、燃料电池汽车、太阳能汽车等清洁汽车逐渐发展或普及；醇醚类燃料及煤炭液化技术的示范及醇类燃料的加速推广。此外，世界范围天然气对石油替代加速，煤制天然气在中国异军突起。

10. 压制新投资，降低找油热情：

油价大跌有可能使南海、北极勘探开发新资源的热情有所降温，油价下跌使得各国勘探新资源的投资下降，也遏制勘探开发油砂、非常规油气投资。

11. 石油勘探开发技术的进步：

页岩油气的发展源自水平井技术的推广和分段压裂技术的突破。随着非常规油气勘探开发技术的进步，水平井和水压裂技术在常规石油开采中也被大量使用，从而导致石油产量增加，生产成本下降。

中国能源网分析，在上述11项油价下跌原因中：美国页岩油气革命、全球经济增速放缓导致石油需求下降和全球石油供应增加导致产能过剩3项因素占据主导。

二、 国际油价下跌的影响

1. 对美国的影响：

正面影响：

1) 加速经济恢复，降低企业和家庭能源费用。EIA统计，2012年美国家庭平均汽油支出达2912美元，是近三十年来汽油支出在整个家庭支出中所占比重最高的一年，油价下跌将直接减少美国家庭能源费用；此外，油价下跌对于美国制造业、运输业等大部分行业是利好。

2) 相当于一次超大规模的量化宽松计划。油价下跌将有助于刺激美国经济复苏，对美国在年底消费高峰来临时的经济表现也可能构成利好，能源价格的走低将释放其他领域的消费需求。

3) 打压俄罗斯，维持美国国际威信。20世纪80年代后期的油价低迷是导致苏联民族分裂、国家解体的传导性因素。近年来，俄罗斯经济过度依赖能源出口的现状一直没有多大改观，原油出口一直是俄罗斯的经济支柱，在全球经济发展减速的大背景下，如果原油价格出现持续下跌，将对俄罗斯经济带来灾难性影响，威胁俄罗斯在国际政治角力中的传统地位。

4) 缓解能源结构快速调整带来的压力。美国的页岩气革命在提升美国竞争优势、为“再工业化”注入强大动力的同时，也将改变美国现有的能源结构，对常规化石能源生产形成了冲击，油价下跌将在一定程度上缓解能源结构快速改变带来的压力。

负面影响：

1) 非常规油气产业将面临巨大压力。由于页岩油气气属于贫矿，开采成本高且产量衰减迅速，需要不断的资本注入。油价下跌导致页岩油气投资无利可图，甚至血本无归，这将导致以风险资本为主的美国页岩气产业面临资金断裂的风险，而一旦资金断裂将引发美国金融市场的连锁反应，最终有可能引发新一轮的金融危机。

2) 美元升值压力，妨碍美国扩大出口。美国商务部于11月4日公布的数据显示，美国9月贸易逆差增长7.6%至430亿美元，为5月以来最大贸易逆差水平。国际销售额减少集中在各个领域，欧洲、拉美及日本的顾客均有所减少。

2. 对产油国的影响：

正面影响：

1) 保持市场份额。OPEC在其《2014年全球石油前景报告》中表示，该组织担心在石油市场上的份额恐怕会在2018年之前萎缩5%。因此，在本轮油价下跌中，OPEC国家采取增产降价策略；俄罗斯10月份石油产量也仍超过沙特阿拉伯，力图保持各自的市场份额。

2) 打击新兴油气产业。油价下跌将对美国页岩气产业、墨西哥湾深水区域、加拿大油砂产业、委内瑞拉重油带、巴西盐下层盆地、哥伦比亚油气上游产业、欧洲页岩气产业、西非海洋区域、伊拉克上游领域以及澳大利亚煤层气产业等产生影响。

3) 延缓对石油替代的速度。油价下跌将对煤化工、天然气化工、生物质化工产品替代石油化工产品；混合动力汽车、燃气汽车、醇类燃料汽车飞燃料电池汽车、太阳能汽车等清洁汽车逐渐发展或普及；醇醚类燃料及煤炭液化技术的示范及醇类燃料的推广产生影响，并间接影响风能太阳能等等要再生能源发展。

负面影响：

1) 收支失衡，导致财政面临崩溃。对于财政收入的50%依赖于石油和天然气的俄罗斯、96%依赖率的委内瑞拉以及大部分产油国而言，新一轮国际油价的暴跌将威胁这些国家相对单一的财政收入。

2) 影响西非产油国抗击埃博拉病毒。埃博拉病毒对疫情严重的几个西非国家影响最大，包括西非最大的产油国尼日利亚。2014年几内亚的国内生产总值（GDP）将从2013年的4.5%缩减至3.5%；利比里亚5.9%的GDP预期值需要下调；尼日利亚作为非洲的增长极也成为受疫情波及的国家之一。

3) 影响伊拉克和叙利亚打击ISIS。

3. 中国：

正面影响：

1) 促进近期经济发展。原油价格出现长期下跌趋势将利于中国经济的转型，直接促进中国汽车、物流、航空、航运和旅游业的发展。但石油在中国一次能源占比只有17.8%，低油价对于中国经济推动力有限，第三季度GDP数据依旧下滑。

2) 中国油气改革面临机遇，改革成本降低。借助油价下跌的机会，可借势调整和完善我国的能源结构，进行能源资源领域改革。在石油价格较低的时候减少用煤，对保护生态环境和应对气候变化等方面意义深远。但中国可能不易抓住此次改革良机。

3)中国市场在全球影响权重加大。油价下跌根本上反映出全球原油市场由卖方转向买方，这无疑增加了中国作为原油最大进口国在国际能源市场上的腾挪空间。中国每年生产约2300万辆新汽车是石油新需求的希望，中国将借势成为平衡世界石油价格的关键力量，其中，中国与俄罗斯的能源合作就是一个体现。

4)降低石油战略储备成本。据海关统计，中国原油进口6月总量为2327.93万吨，平均单价777.63美元/吨，而9月份，进口量跃升至2757.71万吨，平均油价下降到743.75美元/吨。截至2013年底，中国战略原油储备能力达1.41亿桶。若按2013年中国原油进口2.82亿吨（20.56亿桶）计算，油价每下降1美元，就能为此节省高达20.6亿美元的成本，2014年中国进口油价将节约250亿美元的进口成本。

负面影响：

1) 对新能源产品出口产生影响。天然气和风能、太阳能在内的多种新能源和清洁能源都有和油价对应的平衡价位，在油价暴跌的情况下可能暂时失去相对经济性和竞争优势。

2)、影响非常规油气开发。中国页岩油气产业尚处在起步阶段，仅在局部出现了突破的案例。与新能源产品情况类似，页岩气在油价暴跌的情况下可能暂时失去相对经济性。

3)、影响煤化工产业发展。煤炭价格下跌为煤化工带来的利好效应，但很快就会被油价下跌所抵消，煤制油等新型煤化工产业的经济性问题显现。

4)、产油国收支不平衡将影响中国出口。传统的中美间“生产—消费国”的贸易模式正在弱化，中国向东盟和欧洲国家出口的增速反弹明显。根据“一路一带”的战略构想，中国增加了与俄罗斯、中欧、中亚、中东、南亚等国家在交通基建、能源和资源等方面合作，而中国在非洲、东南亚和欧洲等地也多次推行“高铁外交”。随着产油国受油价下跌影响而产生的收支不平衡，中国对这些国家和地区的出口将受到波及。

5)、中国在海外投资的油气资源面临风险。在中资企业海外石油开发中，如东道国政府强势且缺乏信用，在行情走势发生趋势性转折时单方面撕毁旧合同，强迫石油公司改变合作方式，中方石油公司就要蒙受损失。由于中方企业在海外油气项目资源品位相对较低且服务合同较多，在熊市期间，相当多的东道国企图违约的风险会加大。

6)、不利于节能减排和治理雾霾。虽然借助油价下跌的机会，我国可以调整和完善能源结构，在石油价格较低的时候减少用煤，但低价石油的带动下，过度的能源消费同样不利于节能减排和雾霾治理。

7)、石油企业可能面临亏损。按照国际财务报告准则，中国三家石油公司第三季度业绩见下表。由于中国国内资源禀赋缺陷，中国国内油气产业市场竞争力可能下降。

注：本文部分数据和图表等信息源自网络，观点仅供参考。